中金机械 杰瑞股份3Q26业绩点评 燃机订单充足按序交付 毛利率改善明显

杰瑞股份3Q26业绩符合预期，实现营收119.74亿元（同比+14.9%），归母净利润18.87亿元（同比+4.4%）。毛利率提升至31.6%（同比+0.3ppt），费用率优化，但汇兑损失3.73亿元拖累利润。燃机订单充足，上半年获取超31亿美元订单，合同负债和预付款项大幅增长，经营现金流净额显著改善，高毛利订单有望持续提升盈利能力。

杰瑞股份燃机业务发展良好，上半年获取超31亿美元订单，3Q26末合同负债70.51亿元（同比+263.3%），预付款项43.45亿元（同比+297.3%）。机头资源储备充足，高毛利燃机订单占比提升，经营现金流净额显著改善，为未来盈利增长奠定基础。公司依托燃机成撬及模块化能力，向供配电、储能等环节延伸，布局AIDC一体化业务，拓展长期成长空间。

杰瑞股份未来增长点主要来自高毛利燃机订单的持续交付和AIDC一体化业务的拓展。公司燃机订单充足，按序交付能力稳定，机头资源储备充足，有望持续提升盈利能力。同时，依托燃机成撬及模块化能力，向供配电、储能等环节延伸，布局AIDC一体化解决方案，有望提升单项目价值量，打开新成长空间。

当前市场对杰瑞股份的评价积极，公司3Q26业绩符合预期，盈利能力稳步改善，毛利率提升明显，燃机订单充足，经营现金流显著改善。机构维持26/27年盈利预测基本不变，下调目标价至130.00元，较当前股价有42.9%上行空间。但需关注北美市场业务拓展和国内油气企业资本开支的不确定性。

杰瑞股份面临的主要风险包括：北美市场业务拓展不及预期，可能导致国际业务增长放缓；国内油气企业资本开支不及预期，可能影响燃机订单的持续增长。此外，汇率波动也可能对利润产生一定影响。公司需关注这些风险因素，稳健推进业务发展。