大模型行业正从"能力军备竞赛"转向"价值规模落地",形成中美双雄争霸、开源闭源并轨的多极格局。中国市场增速显著领先全球,预计到2026年将突破700亿元。技术格局正从"烧算力"转向"效率优先",稀疏MoE架构成为主流,多模态与端侧成为新的应用边界。竞争格局呈现二元分化,中国开源模型在全球市场崛起,国内市场则加速洗牌,形成梯队分化。产业链分为算力、基础大模型和应用层,算力层受益确定性最强,应用层分化显著。商业模式正从"卖Token"转向"卖价值",私有化部署和深度行业定制最具商业价值。投资主线包括算力与基础设施、垂直大模型应用和平台生态型企业。风险提示包括算力出口管制升级、行业价格战和商业化进展低于预期。