长江固收 详解摊余债基的投资约束与配置偏好债市增辉早间播报四十四

摊余债基是资管新规过渡产品，2018年诞生，2020年初监管明确约束，2021年新增审批停滞，2026年8月重启申报，存量约180-190只，本次新增40余只。摊余成本法对摊余债基的约束包括需计提信用损失准备，低评级信用债因违约率高、损失准备多，配置被限制；信用债杠杆比例不超120%；资产久期不超封闭期1.5倍；需通过合同现金流测试。

摊余债基行业发展趋势方面，存量产品特征显示单只首募不超80亿，杠杆率近年回落至40%以下，定开周期以3-5年为主，底层资产利率债占比高但近年信用债占比提升，以机构投资者为主，业绩基准锚定定期存款加点。未来理论上仍有一定新增空间，理财、银行等需求下的产品持续性值得关注。

报告重点分析了摊余债基的投资约束与配置偏好，详细阐述了摊余成本法下的各项约束条件，包括信用损失准备计提、信用债杠杆比例限制、资产久期要求及合同现金流测试等。同时分析了存量摊余债基的特征，如规模、杠杆率、定开周期、底层资产结构及投资者构成等。

当前市场现状方面，2026年8月申报的首批摊余债基集中建仓，叠加存量产品（39个月期限为主）到期，形成的配置合力可能带动信用行情。同时需关注潜在信用行情，摊余债基配利率债收益偏低，信用策略占比提升，中小公募信用挖掘能力需关注。

研报风险提示包括潜在信用行情，因摊余债基配利率债收益偏低，信用策略占比提升，中小公募信用挖掘能力需关注。此外，明年一季度行情需关注，首批摊余债基集中建仓叠加存量产品到期可能带动信用行情。后续产品增量理论上仍有一定空间，理财、银行等需求下的产品持续性值得关注。