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豆棕负价差的主要原因是什么？
豆棕负价差的主要原因是棕榈油供给分流。印尼生物柴油政策（B50、B60）推动棕榈油大量内销，压缩了出口供给；同时，马来西亚产量增长受限，库存高位。豆油端则因大豆压榨而被动宽松。印尼和马来西亚的棕榈油产量预期分别为5850万吨和2020万吨，库存持续增长，棕榈油总量增长但可贸易量收缩，豆油供给被动宽松，导致棕榈油库存缓冲远大于豆油，形成价差倒挂。
油脂行业未来发展趋势如何？
油脂行业未来发展趋势受多种因素影响。印尼B50/B60生物柴油政策的推进节奏和执行力度将直接影响棕榈油供需。若政策兑现超预期，棕榈油内销加快或厄尔尼诺减产提前，价差可能再度走阔。当前基准情景下，棕榈油库存持续高位，价差或在-400至-800区间震荡。若价差收窄至替代临界点以下，下游可能切回棕榈油，价差向-200至正值回归。需关注全球库存消费比变化，棕榈油为19.7%，豆油为8.4%。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了豆棕负价差的成因、结构与回归路径。核心观点指出，价差由棕榈油供给分流驱动，而非豆油端坍塌。报告详细分析了印尼和马来西亚的棕榈油产量、库存及政策影响，以及豆油端的供给情况。同时，报告推演了后市三种情景：政策兑现超预期导致价差走阔，当前基准情景下价差震荡收敛，以及替代反转导致价差回归。报告还拆解了价差近远端走势，建议关注基差结构而非单边价差方向。
当前市场现状如何判断？
当前市场现状表现为豆棕价差深度倒挂。2024年5月至12月价差从+268元降至-2250元，2026年预期深度倒挂至-1100至-1280元区间，但9月快速收窄至-609元，10月-707元。库存方面，2026年10月全国豆油库存126.12万吨（历史高位），棕榈油库存116.07万吨（同比增112%），马棕库存351万吨（历史新高）。全球库存消费比显示棕榈油为19.7%，豆油为8.4%。市场呈现国内两端库存高企，棕榈油期货升水远端预期，现货贴水近端现实的分裂状态。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险包括：近端价差磨底风险，即棕榈油库存持续高位可能导致价差进一步收窄；远端再度走阔风险，主要源于2027年二季度印尼减产兑现和B60政策落地可能带来的棕榈油供给冲击。此外，需关注印尼B50执行力度与B60推进节奏，以及超强厄尔尼诺减产传导能否在2027年二季度兑现。建议关注基差结构变化，而非单边价差方向，方向性风险收益比向上，但需警惕上述风险。关注点在于基差结构（豆油走扩、棕榈油走弱），而非具体价差数值变动。