PTA：累库受制于PX供应，下游需求修复，倾向做多估值MEG：当前估值下杀严重，不建议继续作为空配标的：对二甲苯：四季度累库程度有限，倾向做多估值

本报告主要分析对二甲苯（PX）、PTA和MEG的市场动态。核心观点包括：PX成本端支撑强，中期单边高位震荡，月差偏强，建议做多PX估值；PTA库存拐点已至，累库受PX供应限制，估值中性，倾向做多PX估值；MEG煤制供应和进口恢复缓解现货紧张，但累库冲击较大，估值下挫，不建议继续空配MEG。报告建议采取“多PX空MEG”策略。

对二甲苯（PX）行业呈现成本端支撑强、中期单边高位震荡的特点。9月供应量361万吨，10月因装置检修供应下降，预计去库。12月实货成交价1289美元/吨，1月1252美元/吨，纸货11月在1255/1260美元。月差偏强，建议做多PX估值，同时建议“多PX空MEG”策略。

报告重点分析了PX、PTA和MEG的估值和库存情况。PX方面，强调成本端支撑和中期高位震荡，建议做多估值；PTA方面，指出库存拐点已至但累库受限制，估值中性；MEG方面，指出煤制供应和进口恢复缓解现货紧张，但累库冲击较大，空配逻辑失效。报告建议采取“多PX空MEG”策略。

当前市场现状表现为PX成本端支撑强，供应下降预期下库存去库，估值有支撑；PTA库存拐点已至，但累库程度受PX供应限制，估值中性；MEG煤制供应和进口恢复缓解现货紧张，但累库8万吨冲击较大，估值下挫。整体趋势强度中性，建议关注PX和PTA的估值修复机会。

本报告提示的主要风险包括PX供应端不确定性可能影响估值波动；PTA累库程度超预期可能导致估值承压；MEG累库冲击较大可能使空配逻辑失效。此外，聚酯行业产销数据分化，江浙涤丝产销3-4成，直纺涤短平均59%，高低分化，需关注下游需求变化对PX和PTA的传导影响。