出售国寿养老部分股权暨关联交易点评寿险确认出售收益，养老打开资本运作空间

中国人寿拟出售部分国寿养老股权，交易对价为45.80亿元，增值率达30.18%。此举涉及国寿养老业务，该业务覆盖养老保险体系三大支柱，盈利能力与净资产规模居行业前列，管理资产规模达2.6万亿元。交易完成后，国寿养老不再纳入国寿股份合并报表，集团公司成为第一大股东，有利于资源整合。

该交易确认集团合并口径收益约25.74亿元，隐含国寿养老整体估值约1.30倍PB。交易影响包括国寿养老不再纳入国寿股份合并报表，集团公司成为第一大股东，有利于资源整合。同时，此举打开资本运作空间，国寿养老作为新上市平台定位更清晰，有助于其未来发展。

养老保险行业覆盖三大支柱，国寿养老业务盈利能力与净资产规模居行业前列，管理资产规模达2.6万亿元。随着人口老龄化加剧，养老保险需求持续增长，行业竞争加剧，头部企业通过整合资源、优化业务结构提升竞争力。未来，行业将向专业化、规模化发展，头部企业优势将更加明显。

报告维持中国人寿“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为1300.76、1166.48和1397.40亿元。国寿养老股权出售有助于集团资源整合与资本运作，提升集团整体价值。但需关注交易审批进度、损益确认差异及国寿养老经营波动等风险因素。

交易存在风险提示包括交易审批进度不及预期、损益确认差异及国寿养老经营波动。交易审批需满足监管要求，若审批进度不及预期可能影响交易收益。损益确认存在差异，需关注会计处理对财务报表的影响。国寿养老作为独立主体，其经营波动可能影响集团整体业绩表现。