西部证券-西部策略盘前5分钟第122期20261020

当前市场成交量低迷，适合长期思考。大周期尾声的乱局根源在于全要素生产率下降，其背后是产业资本与金融资本的双重过剩。疫情后的财政货币宽松及中美政策周期错位加剧了全球金融资本过剩，导致实体投资收益下降、存量资产估值上升、金融体系脆弱性增加，并通过贫富差距扩张形成自我强化螺旋。

二战后西方通过对外转移与全球化将产业资本矛盾转移至发展中经济体，但同时也培育了更大的金融资本问题。当前承接体也出现双重过剩，格局与1929年相似甚至更复杂。1929-1933年的产业资本过剩最终导致企业倒闭、社会动荡及二战爆发，当前有重演迹象但核武器降低了全面战争概率。

报告重点分析了全要素生产率下降对产业资本与金融资本双重过剩的影响，以及疫情后财政货币宽松和中美政策周期错位如何加剧全球金融资本过剩。同时探讨了1929年经济危机的历史镜鉴，以及当前经济乱局的可能出路和风险。

当前市场成交量低迷，适合长期思考。大周期尾声的乱局根源在于全要素生产率下降，其背后是产业资本与金融资本的双重过剩。疫情后的财政货币宽松及中美政策周期错位加剧了全球金融资本过剩，导致实体投资收益下降、存量资产估值上升、金融体系脆弱性增加，并通过贫富差距扩张形成自我强化螺旋。

若不走向战争，改善分配制度是解决过剩的有效途径，因为过剩本质是生产力与生产关系不匹配。若冲突以不体面方式收场，可能引发西方国家内部制度层面较大变化，并大幅放大资产价格波动。在波动放大的环境中，均衡配置比方向判断更重要。