有色金属周报——镍与不锈钢：低位震荡

核心观点与关键数据

• 策略：观望
• 运行区间：沪镍110000-130000元/吨，不锈钢13000-14000元/吨
• 风险提示：美联储利率政策变化、供应端扰动（镍）、下游需求超预期、宏观情绪变化（不锈钢）

供给端分析

• 镍矿：
  • 菲律宾镍矿价格下跌，上周到港量减少，港口库存累库。
  • 8月中国镍矿进口量环比上升0.5%，同比下降6.0%。
  • 9月中国镍矿进口量596.5万吨，环比上升0.5%，同比下降6.0%。
• 镍生铁：
  • 8-12%高镍生铁价格下跌18元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格下跌10元/吨。
  • 镍生铁较电解镍负溢价缩小，较废不锈钢溢价扩大。
  • 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比上升12.9%，同比持平。
  • RKEF亏损扩大，开工率下降。
  • 10月国内及印尼镍生铁开工率与排产下降，镍铁累库。
  • 10月精炼镍开工率与排产上升，电解镍进口盈利扩大。
• 电解镍：
  • 9月电解镍进口量增，出口量增。

需求端分析

• 不锈钢：
  • 10月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产下降。
  • 9月不锈钢出口量环比上升2.0%，同比上升8.7%；进口量环比下降10.7%，同比上升4.6%。
  • 国内不锈钢社会库存去库，200系、300系、400系库存均减少。
• 新能源：
  • 纯镍价格下跌幅度小于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价缩小。
  • 10月三元前驱体排产上升，环比上升1.7%，同比下降2.0%。
  • 10月三元材料排产上升，环比上升3.5%，同比持平。
  • 10月硫酸镍排产上升，环比上升0.5%，同比上升6.1%。
  • 9月新能源汽车产量环比上升9.7%，同比上升12.2%；销量环比上升10.9%，同比上升13.6%。

库存端分析

• 纯镍：
  • 上期所库存减少，LME库存减少。
  • 上海保税区纯镍库存持平。
  • 六地社会总库存去库602吨。
• 成本端：
  • 外采高冰镍、MHP与硫酸镍制备电积镍成本下降。
  • 一体化制备电积镍成本回落。

研究结论

• 沪镍：印尼镍矿配额落地，湿法产线有联合减产意向，但中东局势反复，美联储加息预期，弱需求与高库存压力仍在，预计低位震荡。
• 不锈钢：基本面来看，不锈钢厂排产下降，300系排产下降，终端需求一般。成本端镍生铁、高碳铬铁价格下跌，支撑走弱，自身驱动不明显，跟随原料波动，预计低位震荡。