有色金属周报——镍与不锈钢低位震荡

镍市场总结

行情回顾

• 沪镍上周区间震荡，周度跌0.60%，成交量134万手，持仓量31.37万手。
• 伦镍周度跌1.69%，成交量3.37万手，持仓量略有增加。
• 基差升水250元/吨。

供给端

• 镍矿：菲律宾镍矿价格持平，海运费上涨0.5美元/湿吨。6月中国镍矿进口量环比下降1.6%，但同比上升34.8%。上周镍矿到港量下降，港口库存累库24万湿吨。
• 镍生铁：8-12%高镍生铁价格下跌6.5元/镍点，镍生铁较电解镍负溢价缩小。7月中国镍铁进口量环比下降15.2%，同比下降23.3%。RKEF盈利缩小，开工率上升。9月国内及印尼镍生铁开工率与排产下降，镍铁累库。
• 电解镍：9月精炼镍开工率与排产下降，进口亏损扩大。7月电解镍进出口量均减少。

需求端

• 不锈钢：9月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产下降。7月不锈钢出口量环比下降12.3%，同比下降6.0%；进口量环比下降3.2%，同比上升59.5%。
• 新能源：纯镍价格下跌幅度大于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价扩大。9月三元前驱体排产下降3.3%，同比上升6.0%；三元材料排产下降5.1%，同比上升14.7%。8月硫酸镍排产上升8.2%，同比上升26.6%。7月新能源汽车产量环比下降1.4%，同比上升26.8%；销量环比下降5.0%，同比上升23.7%。
• 合金电镀：需求稳定。

库存端

• 上期所库存减少，LME库存减少。
• 上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存去库950吨。

成本

• 外采硫酸镍制备电积镍成本下降，外采高冰镍、MHP制备电积镍成本基本不变，一体化制备电积镍成本回落。

行情展望

• 策略：观望。
• 运行区间：120000-137000。
• 逻辑：供给端镍铁累库，需求端弱需求压制，库存去库有限，印尼镍矿配额调整结果未出炉但不会恢复宽松水平，预计镍价宽幅震荡。
• 风险提示：美联储利率政策变化、印尼镍矿配额调整。

不锈钢市场总结

行情回顾

• 上周不锈钢期货震荡下行，周度跌1.30%，基差扩至1470元/吨，成交量125万手，持仓量16.24万手。

成本与利润

• 高镍生铁、高碳铬铁价格下跌，成本端支撑减弱。
• 200系、300系、400系不锈钢利润均缩小。

基本面

• 9月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产下降。
• 7月不锈钢出口量环比下降12.3%，同比下降6.0%；进口量环比下降3.2%，同比上升59.5%。

库存端

• 国内不锈钢社会库存累库，200系库存去库，300系、400系累库。

行情展望

• 运行区间：13500-14500。
• 逻辑：不锈钢供需双弱，成本端支撑走弱，预计偏弱震荡，考验前低支撑。
• 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪变化。