261021-杰瑞股份0023532026年三季报业绩交流会

2026年前三季度业绩表现

• 收入与利润：2026年前三季度公司实现营业总收入119.74亿元，同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润18.87亿元，同比增长4.36%。单三季度收入43.28亿元，同比增长22.97%；归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%。
• 汇兑损益影响：前三季度汇兑损失同比影响净利润3.98亿元。公司建议投资者剔除汇兑因素看待整体经营表现，因其海外业务占比已超50%，且以美元计价结算。
• 海外业务占比提升：海外收入占比已超50%，前三季度来自海外的订单占比超80%。
• 中东天然气设备发运延迟影响：涉及上亿元规模的天然气压缩设备于7月底发运，截至9月30日未完成清关和验收，未计入前三季度业绩。该批货物于10月14日完成验收，将计入四季度业绩。运输周期达三个月，较原有周期翻倍，主要耗时在清关等待。公司预计后续中东发运流程将更顺畅。
• 其他利润影响因素：2025年光明能源处置事项影响持续，但单三季度利润仍实现21.88%增长。单三季度毛利率同比提升3.26个百分点，体现产品竞争力和内部管理能力提升。

现金流与核心部件储备

• 经营性现金流大幅改善：前三季度实现经营性现金净流量24.12亿元，较半年报时改善明显；较上年同期增长32.82%。
• 现金流出增加原因：主要因大量储备燃气轮机机头等核心部件，相关支出明显高于2025年同期。公司认为此举将为未来持续获取订单提供保障。
• 单三季度现金流表现：现金净流入31.6亿元。公司表示，随着海外业务占比提升，现金流将持续改善，短期波动属正常资金调配。

订单情况与合同负债

• 订单统计原则：海外订单以收到客户预付款计入。上半年部分预付款在6月30日后收到，因此订单增长在三季度逐步体现。
• 新增与存量订单增长：前三季度新增订单和存量订单均实现翻倍以上增长，目前在手订单充裕。
• 合同负债大幅增长：截至三季报，合同负债累计超过70亿元，较年初增长263%。单三季度合同负债增加50亿元，主要对应订单收到的预收款。
• 美国客户预付款与新订单：单三季度合同负债增加主要受美国客户持续支付预付账款影响。该重要客户在9月仍下达新订单。
• 未达披露标准订单：半年报后签了多个小订单，因未达披露标准而未公开，后续将按要求披露。

FT8燃气轮机机头测试与交付进展

• 关键测试里程碑：FT8机头已完成关键测试，公司、普惠及客户三方对结果均满意，输出功率和效率符合预期。
• 可靠性与稳定性验证：持续测试过程中，运营数据验证了FT8机头性能的可靠性和稳定性。
• 2027年交付展望：公司对2027年FT8机头交付保持乐观，维持此前交流口径，此前获得的美国重要客户订单将在2027年按时保质保量完成交付。
• 信息披露边界：更详细性能信息需等待普惠下周召开的三季度业绩说明会。

燃气轮机产能建设与交付规划

• 自建产能布局：包括国内205车间、美国杰瑞、加拿大工厂、迪拜工厂等。国内新建3万平方米工厂，预计2027年上半年投产。美国工厂扩建。
• 租赁产能应对紧急生产：在美国和中国均租赁生产车间，包括烟台3万平方米车间（25兆瓦及以上燃气轮机）、牟平3万平方米车间（供电一体化配套设备）。
• 2027年产能目标：预计到2027年底燃机产能至少达到3GW以上，2028年还将持续增加。当前产能不是瓶颈。
• 交付节奏口径：2027年产能交付仍以已签订合同为基础，大型订单交付时间严格按照公告执行。公司维持原公告口径不变。
• 2027年产能销售预期：2027年仍有部分产能可以继续销售。
• 2028年产能启动销售：2026年四季度开始销售2028年产能，并接受2028年订单。
• 远期产能对比：公司认为市场需求足以支撑产能规划，杰瑞将于2026年四季度开始销售2028年产能。
• 接单约束因素：订单获取取决于机头资源储备和公司产能建设。公司通过现金流出和预付账款储备大量机头资源，并与FPI定期交流匹配生产进度。
• 开放新车间参观：近期将向投资者开放新建的25兆瓦以上燃气轮机流水线车间及X客户供电一体化设备车间。

天然气业务展望与中东机会

• 全年订单指引维持高增长：全年天然气业务订单指引仍为200%以上增长，当前在手商机足以支撑，公司有信心完成。
• 订单与收入确认风险判断：目前无论订单口径还是收入确认口径均无风险，在手确定性机会较多。
• 中东需求增量：地缘冲突提升中东天然气开发需求紧迫性，部分设施受损带来增量机会。公司认为中东天然气市场表现较好，天然气业务作为第二增长曲线将保持强劲增长。
• 全球天然气供需格局：全球五大产气国受地缘冲突影响，产量受限。天然气作为清洁能源，在传统能源向新能源转换过程中具备不可替代作用，AIDC带来的电力需求将进一步拉动天然气需求。全球天然气消费需求和资本开支均在增加，但产量受影响无法有效释放，美国、中亚、北非、中东增长速度较快。
• 资本开支趋势：全球天然气消费需求和资本开支均在增加，但产量受影响无法有效释放，未来天然气业务仍将保持较高增长。

AI、电力与燃气轮机行业需求

• 美国燃气轮机供不应求：公司感知美国市场燃气轮机仍处于严重供不应求状态，在手商机较多。
• AIDC电力供需缺口：已建成和在建数据中心电力规模约100多GW，两年内可交付约20多GW，缺口较大。市场预期到2030年至少需要100GW以上需求，而主要厂商到2030年总产能仍存在较大缺口。多类发电技术受益，公司未感知到2028年以后增长消失的情况，认为电力板块在2030年之前仍将保持较高速增长。
• 应用场景与区域多元化：公司燃气轮机业务不仅应用于AIDC，还覆盖油气、工业、市政、海上、应急等场景；区域上也不局限于美国，在中东、北非等全球市场均有布局。公司不担忧需求下滑，其他行业需求当前被压制，后续仍较多。

客户战略与产品线拓展

• 美国市场聚焦头部客户：公司在美国市场仍聚焦头部数据中心运营商客户，将头部客户做深、做精、做大。
• 非美区域拓展方式：未来一两年公司会在非美区域扩大覆盖，但不会投入过多资源；非美区域的油气、工业等需求可能先由“小土星”往复式内燃机产品满足。
• 头部客户需求上修案例：SpaceX将未来算力指引上修至13-20GW，公司认为重要客户资本开支和需求仍较积极。
• 客户与产品双拓展：公司一方面深耕原有头部客户，另一方面扩大客户覆盖范围；在深耕头部客户时，也不会仅限于主推燃气轮机单一产品。
• AIDC一体化产品方向：当前以供电一体化或供配电一体化设备为主，未来将向客户深入沟通和拓展CDU之后的液冷模块化设备、AIDC一体化产品等。

燃机价格趋势与盈利策略

• 7月大订单已提价：7月份金额较大的燃气轮机订单价格相较此前订单已有提升，但幅度不高。公司更倾向于争取更高预付款比例。
• 行业价格趋势：当前北美燃气轮机价格仍呈持续上涨趋势，核心原因是供不应求。除非未来供需平衡，价格才可能趋于平缓。
• 公司定价策略：采取随行就市的跟随战略，主机厂商涨价则对外销售价格同步上涨，主机厂商不涨价则维持不变。公司不会在龙头不涨价时主动抬价。
• 盈利保障：公司能够保障单机单兆瓦盈利绝对额；若主机厂商涨价并顺利传导，单机单兆瓦盈利额将增加。
• 单兆瓦价格区间：此前对外交流的美国市场单兆瓦价格约为130至140，目前该区间没有问题。后续是否继续上涨取决于同业调价情况，公司将跟随同业价格变动。

数据中心一体化、液冷及SST等新业务进展

• 新业务订单指引：公司明确2027年不对新业务给予订单指引，并非2026年；新业务从搭建团队、推出产品、完成UL认证到订单落地需要过程，但公司正在积极推进，当前有较多在手商机对接，订单落在2026年还是2027年尚不确定。
• 模块化产品进展：已基本全部完成整体设计、制造以及大部分生产。
• UL认证节奏：核心CDU第一批1.5兆瓦产品近期已完成UL认证。目前未听到认证延缓或存在困难，所有核心部件按计划在2026年完成所有UL认证，所有模块化设备最晚在2027年一季度完成UL认证。
• 2兆瓦示范项目：公司在深圳中山拥有一个2兆瓦示范项目，搭载杰瑞自研自产的模块化产品，后续将组织投资者参观。
• SST样机进展：SST相关进展较半年报交流时更积极，所有核心测试均已完成且结果好于设计预期；目前所有部件处于组装过程中，按计划将于2026年11月完成整机组装，进度无问题。
• 新业务整体评价：公司认为新业务整体发展较年初规划更积极，研发进度、市场商机对接和项目获取均好于年初预期；模块化产品可帮助美国客户缓解审批、建造等环节的制约。
• 市场空间：数据中心一体化业务市场空间比燃气轮机大8至10倍。

2028年订单量与中长期交付指引

• 2028年订单价格预期：公司认为美国市场价格仍有增长，2028年订单价格预计不会低于此前接单价格。具体涨幅仍需观察同业调价情况，公司将跟随同业调整。
• 2030年交付目标：目前可给出的指引仍为此前口径，即到2030年对应4至5GW交付；向前推算，每年交付至少应线性增长一部分。
• 2028年销量暂不给过细指引：公司认为当前讨论2028年具体销量略早，不愿将预期拉满，后续将根据实际新订单获取和产能交付情况动态上调并与市场沟通。
• 交付递增趋势：公司可以保证每年交付呈递增态势，不会如市场担忧的那样在2028年成为拐点并向下；从当前对接的商机看，2030年之前交付预计持续递增。

传统油气业务展望

• 油服业务判断：公司认为石油领域没有特别大的增量，主要逻辑仍是存量替换叠加公司海外市占率提升。
• 历史增长情况：过去三年公司油服相关业务每年实现大个位数至小两位数增长；过去三年给市场的指引一般为持平，最终均有一定增长，主要并非来自油气资本开支增加，而是公司海外市占率提升。
• 2027年油服预期：公司对油服业务保持客观判断，认为没有特别大的增长，业务持平对公司而言已是不错的发展。
• 天然气与油服分化：与油服不同，公司对天然气业务仍有充裕信心，认为天然气在全球均处于较大增长态势。

燃机收入、利润及交付兆瓦数

• 燃机毛利率保密：公司不对外交流燃机业务毛利率，投资者可通过整体毛利率变动自行分析。公司表示对整个燃机业务板块的毛利率比较满意。
• 2026年交付兆瓦指引：公司全年燃机交付指引为200兆瓦；三季度交付几十兆瓦，四季度预计交付大几十瓦到100兆瓦之间。