长江证券 长江戴清美债风暴来袭 何处是方舟 清策股谈

美债利率上行会提升股票折现率，从而压制风险偏好。具体表现为对高久期、弱盈利资产形成压力，而短久期、盈利向上资产更具韧性。当前10年期美债利率处于5-5.2区间，波动率升至20左右，已对全球权益市场产生明显压制效应。美债高企的核心成因包括美国财政担忧、AI基建融资需求等，预计短期难回落，需持续关注其对不同资产类别的影响。

国内AI硬件科技受供应链增速放缓、中美摩擦影响，抗跌性弱于美股科技。AI硬件当前处于首个顶部信号阶段，需等待行业叙事拓展（如AI教育、工业机器人等）及中美关系缓和。短期内需观察行业供需扩张情况，不宜过度配置。长期来看，AI硬件仍具发展潜力，但需关注技术迭代、市场需求及竞争格局变化带来的影响。

报告重点分析了美债利率上行对不同资产类别的影响，包括对全球权益市场、商品市场及不同国家股市的压制效应。同时，报告梳理了不同阶段的逆势行业特征，强调景气度平稳或向上的行业更具配置价值。此外，报告还关注了红利资产、自由现金流改善的龙头、低久期高盈利板块的投资机会，并对AI硬件行业进行了阶段性判断。

当前市场受美债高企影响明显，全球权益市场承压，A股创业板、科创等指数最大回撤达10%。商品层面，黄金、铜铝等金属承压5-10%，原油、天然气等通胀属性资产影响相对较小。行业层面，不同阶段逆势行业存在差异，但核心共性为景气度平稳或向上。需关注市场情绪变化及宏观流动性状况，以判断短期市场走势。

报告提示需关注美债高企持续压制权益市场的风险，特别是美债利率回落的可能时间点。此外，需关注AI产业链供需扩张、中美关系演变、内需复苏进度等变量。美债利率波动、地缘政治风险及国内经济政策调整也可能对市场产生影响，需保持警惕。