晨会简报

台灣股市2026年10月21日特選：藥華藥(6446 TT)維持買進，目標價調整至1675元，潛在上漲空間45%

• 3Q26營收符合預期：達77.60億元，YoY+99.3%，QoQ+13.2%，符合富邦預估的98.7%。
• 雙適應症放量成長：美國PV市場需求持續增加，年底傳統旺季帶動日本及歐洲市場出貨成長，美國ET新適應症逐步貢獻營收。
• ET初期滲透受限：預估4Q26營收91.34億元，YoY+87.1%，QoQ+17.7%，毛利率90.3%，營業利益率43.8%，稅後EPS 7.90元，YoY+98.4%。
• 2027年高速成長預期：美國PV第一線滲透持續提升，ET新適應症開始貢獻全年營收，BESREMiPen已取得FDA核准並上市。
• 目標價與潛在成長：維持買進評等，隨大盤修正PE，目標價調整至1675元，潛在上漲空間45%。

新聞評論：AI需求續強帶動台灣9月外銷訂單續創高

• 9月外銷訂單達1,142.1億美元：續創單月新高，月增10.9%，年增62.4%，主要受惠AI、雲端服務需求擴張、消費性電子新品推出。
• 第三季外銷訂單達3,151.0億美元：季增15.8%，年增65.0%，年增率較第二季進一步擴大。
• 產品別：電子與資訊通信產品為主要成長引擎，9月電子產品接單474.2億美元，年增71.0%；資訊通信產品接單438.8億美元，年增87.3%。
• 地區別：美國仍為最大成長來源，占整體接單近4成，訂單金額453.8億美元，年增79.4%。
• 展望：10月AI及雲端業者持續擴大資本支出下，外銷訂單動能可望維持強勁。

研調：DRAM市場受AI投資驅動，供應緊縮將延續至27年底

• TrendForce指出：CSP正積極透過多年期長約（LTA）確保長期貨源，大幅收緊整體DRAM供應。
• 2027年HBM預計將占用全球整體DRAM產能的近30%：原廠的產能配置與資本投資持續轉向高毛利率的HBM與DDR5。
• 供應受限與報價上漲壓力預計將一路持續至2027年底：非長約（non-LTA）與現貨市場客戶在2027年將面臨更高位的平均售價與更為嚴苛的供貨短缺。

宜鼎(5289 TT)維持買進，目標價1,600元，潛在上漲空間42%

• 3Q26存貨成本滾動上升：毛利率預料將自高點下滑至53.9%。
• 長約與新增料源儲備充裕：27年銷售量能可保穩定。
• 2027年ASP動能優於銷售量：營收成長抵消毛利率下滑影響，預估2027年合併營收約達1,036.87億元，YoY+21.2%。
• CXL模組方案已進入量產：符合CXL 2.0與Type 3協定，採PCIe Gen 5 x8介面與E3.S 2T外型規格。
• 明年成長性有望加速：預估2026、2027年稅後EPS為23.45元、26.05元，年增+4.1%、+11.1%。

保瑞(6472 TT)維持買進，目標價調整至509元，潛在上漲空間23%

• 3Q26營收64.11億元：YoY+33.4%，QoQ+8.9%，符合預期。
• 獲利反映併購影響：毛利率、營業利益率預估分別降至39.5%、15.1%，稅後EPS 5.03元。
• 4Q26獲利回升：預計營收70.71億元，YoY+45.5%，QoQ+10.3%，毛利率回升至40.9%，營業利益率提升至18.1%，稅後EPS 7.38元。
• 2027年整合效益逐步顯現：預估2027年營收327.9億元，YoY+40.3%，毛利率41.6%，營業利益率20.8%，稅後EPS 40.99元。

億豐(8464 TT)維持買進，目標價420元，潛在上漲空間17%

• 3Q26營收84.82億元：YoY+15.9%(以美元計價YoY+9%)，創新高且優於預期。
• 毛利率維持高檔：受惠規模經濟、產品組合優化、調漲價格及關稅調降，預期毛利率維持59-60%高檔水準。
• 市占率及產能擴張：持續擴大市佔率，越南新廠預計4Q26量產，墨西哥亦將新增人工。
• 明年成長性有望加速：預估2026、2027年稅後EPS為23.45元、26.05元，年增+4.1%、+11.1%。

晶豪科(3006TT)未評等，供需缺口達3成，晶豪科不只4Q26、2027將延續漲價動能

• 富邦預估2026~27年EPS將分別達89.90、107.41元。
• DDR2/3記憶體仍是物聯網、網通設備、智慧家電及低端消費性電子的最優解。
• 公司與力積電、中國代工廠合作多年，依目前能見度預測今明年可取得的投片配額至少是持平。
• 投資人現時對記憶體族群的投資操作主要由市場情緒引導，儘管短期基本面強勁，對AI基建前景的保守情緒將主導股價走勢。

中國水泥:9月全國水泥產量1.44億噸，YoY-5.3%

• 中國水泥需求季節性回暖：9月中國單月水泥產量1.44億噸，QoQ+11.6%，YoY-5.3%。
• 產量為近18年來同期最低：受投資下行、新開工不足等影響，需求整體處於偏弱水平。
• 投資面來看：全國固定資產投資降幅穩定，基建投資降幅持續擴大。
• 房地產市場延續下行走勢：新開工面積降幅近25%，開發投資降幅逾20%，短期內施工強度難有實質回升。

台航(2617TT, NT$31.35買進)-BDI指數10/20日上漲1.9%

• BDI指數10/20日收在2,593點，上漲47點，上漲幅度1.9%。
• 近期BDI指數呈現下跌後反彈狀態，由最低的2,511點，至目前反彈3.3%幅度。
• 10月下旬起進入散裝需求旺季：預估4Q26的BDI指數，將呈現高檔震盪格局。
• 整體來看，預估2026-2027年本業獲利呈現改善。