晨会简报

Fubon Research台灣股市2026年6月15日 今日特選 CPU需求上升，載板有看頭 工商時報報導，「Agentic AI」浪潮推升數據中心推論運算需求，基礎設施投資進一步朝向CPU、GPU及ASIC協同運算架構發展。隨著主要雲端服務供應商（CSP）加速自研CPU部署，高階IC載板需求持續升溫。欣興（3037TT）、南電（8046TT）、景碩（3189TT）等載板廠商具備受惠條件。 報告摘要................................................................................................................................2 →6/12:正德(2641 TT, NT$18.55)-獲利能力穩健評價偏低 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................ →美伊預定6/19簽定MOU30天內將重啟荷莫茲海峽6/15上午WTI期貨回降至81美元→CPU需求上升，載板有看頭→聯亞(3081TT, NT$2195,買進)-5月EPS 1.64元→離岸風電:風電3-3期選商有雜音→華城(1519TT, NT$791.00,買進)-股東會→長榮(2603TT, NT$228.00,買進)-SCFI指數6/12日上漲9.5% 交易資訊摘要........................................................................................................................9分類股表現............................................................................................................................10商品原物料價格...................................................................................................................11 Fubon ResearchMorning Call 正德(2641 TT) Fubon Research2026年6月12日 獲利能力穩健評價偏低 看好後續評價回升，我們對正德為正向看法。 1.中小型船舶為主之散裝航商，營運主要為合約模式。2.受惠鐵礦砂運輸暢旺，帶動1H26的BDI平均指數呈現提升。3.穀物運輸需求佳，看好2H26的Panamax型船舶運價維持高檔震盪。 中小型船舶為主之散裝航商，營運主要為合約模式 正德為經營散裝航運公司，目前股本為33億元，正德散裝航運船舶為小型船舶，目前共有18艘船舶，包括11艘Handysize型、Handymax型3艘、Capesize型1艘、Panamax型3艘，平均船齡約8.9年，而為擴大後續營運規模，已訂購11艘1.75萬噸小型多功能船，預計將於2H27-2028年陸續下水加入營運，正德營運模式，以合約船舶為主，營運模式較為穩健。 1Q26EPS0.71元，YoY+166.0% 回顧1Q26營運，1Q26營收6.07億元，QoQ+1.5%，YoY+20.0%，毛利率部分，受惠換約船舶價格上升，毛利率由去年同期1Q25的34.5%，提升至39.9%，獲利部分，業外有出售船舶利益0.8億元貢獻，1Q26稅後淨利2.34億元，YoY+166.0%，QoQ+55.1%，單季EPS 0.71元，本業獲利呈現持續成長態勢。 受惠鐵礦砂運輸暢旺，帶動1H26的BDI平均指數呈現提升 觀察1H26的BDI指數走勢，受惠西非鐵礦砂新增產能開出，中國進口鐵礦砂量能呈現提升，且2Q26起南美洲穀物出口保持暢旺，帶動BDI指數呈現逐步墊高格局，1H26的BDI平均指數達2,313點，相較2025年的BDI平均指數1,681點，YoY成長37.6%，預估2026年的BDI指數，將優於2025年表現，有利於整體運價呈現回升格局。 資料來源：CMoney 穀物運輸需求佳，看好2H26的Panamax型船舶運價維持高檔震盪 觀察2026年各種原物料運輸量年成長率，鐵礦砂小幅成長0.7%，而煤炭運輸則為YoY-2.0%，成長性較大為穀物，受惠南美洲穀物豐收，且美中貿易協議，中國將擴大對美國農作物進口，穀物運輸年成長率達+4.7%，可望形成中小型船舶運價支撐，預估2H26的Panamax型船舶運價區間保持在14,000~23,000美元，對照航商成本11,000美元，現貨船毛利率可望維持在20%以上，有利於散裝航商營運表現。 預估2026年EPS2.21元，YoY+12.8% 展望2026年，預估2026年營收23.92億元，YoY+1.0%，毛利率部分，受惠換約運價上漲，預估毛利率由2025年的41.6%，上升至43.2%，獲利部分，處分2艘船舶，預估業外獲利貢獻1.1億元，預估稅後淨利7.29億元，YoY+12.8%，EPS2.21元，2026年獲利維持穩健成長格局。 評價與風險 正德過去1年的PB區間約為0.6-1.2倍，在2H26運價維持高檔震盪，2026年獲利呈現成長格局下，預估P/B評價將往區間中緣值移動；主要評價風險為中東戰爭規模擴大，造成全體散裝需求大幅縮減。 張瑞暉886-2-27815995#37025juihui.chang@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoney TaiwanESG Rating Fubon ResearchMorning Call 新聞評論 美伊預定6/19簽定MOU30天內將重啟荷莫茲海峽6/15上午WTI期貨回降至81美元 美伊預定6/19簽定MOU 30天內將重啟荷莫茲海峽6/15上午WTI期貨回降至81美元 評析 資料來源：經濟日報 6/11川普宣布取消原定攻擊伊朗軍事行動，並透露美伊MOU已進入最後定稿階段，6/12伊朗與巴基斯坦亦予以證實；6/14川普表示美伊將於6/19簽署MOU，荷姆茲海峽將在30天內重新開放，美國將解除對伊朗的封鎖；伊朗副外長表示MOU已最終敲定，預定6/19於瑞士正式簽署。 美伊MOU主要內容包括結束軍事行動、重開荷姆茲海峽、解除伊朗資產凍結及豁免石油出口制裁等；後續將就核議題、重建計畫等展開60天談判；根據伊朗媒體釋出訊息，伊朗在美國解除一半被凍結資金、豁免石油制裁以及解除海軍封鎖之前，將不會啟動最終談判。 若美伊簽署MOU，荷姆茲海峽可望儘快開放，將緩解能源、天然氣及化肥等大宗商品供應緊張，6/12 WTI原油價格下跌3.2%，至每桶84.9美元，6/15台北時間7:30進一步跌至81美元，標普500在6/12上漲0.5%，今早指數期貨再漲0.6%。隨著美伊局勢緩和，油價重挫，市場對Fed升息預期回降，6/14 Fedwatch Tool預期12/9升息1碼以上機率降至55%，已較6/8公布5月非農數據強勁後逾7成機率回降。 CPU需求上升，載板有看頭 工商時報報導，CPU需求上升，載板有看頭 評析 資料來源︰工商時報 工商時報報導，「Agentic AI」浪潮推升數據中心推論運算需求，基礎設施投資進一步朝向CPU、GPU及ASIC協同運算架構發展。隨著主要雲端服務供應商（CSP）加速自研CPU部署，高階IC載板需求持續升溫。欣興（3037TT）、南電（8046TT）、景碩（3189TT）等載板廠商具備受惠條件。 黃韻庭886-2-2781-5995Ext.37117,yunting.huang@fubon.com 聯亞(3081TT, NT$2195,買進)-5月EPS 1.64元 5月EPS 1.64元。 評析 聯亞5月營收4.05億元，月增2.5%，年增119%，自結單月EPS 1.64元，年增402%，略優於預期，公司近期資料中心營收比重上升至80%~85%，矽光產品需求依然非常強勁，且隨公司與下游代工廠產能持續增加，預期未來幾季出貨量將持續增長，目前1.6T產品已開始量產，後續3.2T及更高功率的矽光產品正與客戶合作開發與驗證中，下一代FTTH、手機應用之LD/PD以及LiDAR等產品均依計劃持續進行開發與驗證。公司自去年8月起已預先準備一年的磷化銦(InP)基板存貨，惟中國供應商受政策限制，供貨不確定性仍高，為確保關鍵原物料供應之穩定性，聯亞將與日商住友電氣工業株式會社(Sumitomo Electric)簽訂為期五年之InP基板長期供貨合約。我們認為基板料源穩定有助於公司未來出貨的把握度以及營收的可預測性，預估2027年底產能將增加100%，維持正向看法。 資料來源︰公司公告 蔡博任886-2-2781-5995Ext.37122,pojen.tsai@fubon.com 離岸風電:風電3-3期選商有雜音資料來源︰工商時報 推翻恐延宕綠電供應期程 評析 離岸風電3-3期選商4月已啟動，惟行政契約並未公告。近期歐盟在台辦事處透過外交管道指出3-3期選商納入ESG評比，明訂在地經濟產業效益連結分數，有違反WTO承諾之虞，對此，開發商及供應鏈業者均認為3-3期並無強制規定國產化，選商已啟動不宜推翻遊戲規則，否則將嚴重延宕科技業所需綠電供應期程。業者強調，國內供應鏈在第二階段及3-1、3-2練兵，已具備國際競爭力。以水下基礎為例，自海外進口需關稅、海運運費及在台儲存成本，運輸過程還有地緣政治風險，世紀風電集團在水下基礎及基樁已有製造實績，疊加產能擴廠、自製擎天塔大型吊裝設施等，成本大幅下降，最近擬以統包專案爭取CIP渢妙二風場採購合約，顯見國際競爭優勢浮現。由於3-3期選商存不小雜音，經濟部評估擬加碼提高擴充容量獎勵誘因，盼吸引業者投標參與3-3期風電開發，但不會開放兩岸直航海域。對此，經部官員指出，3-3期選商與在地經濟合作，包括製造業、服務業、海事工程、人培，環評承諾的環境監測等不拘形式，並未強制規定採購國產化，不致違反WTO規定。另罰金考慮在20％或30％間求取和業者承諾平衡；至獲配與擴充容量履約保證連帶責任將明訂一定比例，讓銀行可控管風險。整體而言，離岸風電產業近期市場氛圍不佳，選商規範仍有電協商，然富邦仍認為在能源自主趨勢及綠電為剛性需求下，再生能源的發展路徑不變，我們維持對世紀鋼(9958TT)及海事工程船相關的東方風能(7786TT)營運展望正向看法，對公司評等皆為買進。 徐力雯886-2-2781-5995Ext.37111,anny.l.hsu@fubon.com Fubon ResearchMorning Call 華城(1519TT, NT$791.00,買進)-股東會 展望樂觀，訂單看至2029年 評析 華城6/12舉行股東會，總經理表示整體接單能見度看至2029年，且今年1-4月外銷業績占比提升至66%，AIDC在手訂單規模逾200億元，今年出貨金額可達到40-50億元，仍以美國市場為主，美系CSP心投資不足，大規模投入資本支出，規劃透過提高電力布局支援訓練推理算力模型效能，預估今年AIDC營收比重由先前預估的10%調升至15%。相關訂單除持續爭取台灣國家高速中心相關AIDC應用標案外，也爭取日本九州鹿兒島AIDC計畫變