卫星化学(002648)：2026年前三季度业绩同比高增 轻烃路线成本优势持续凸显

卫星化学（002648.SZ）研报总结

公司业绩表现

• 2026年前三季度业绩同比高增，营业收入464.14亿元，同比上升33.49%；归母净利润90.59亿元，同比上升141.24%。
• 3Q26营业收入157.00亿元，环比下降12.95%；归母净利润28.32亿元，环比下降31.09%。
• 前三季度毛利率27.99%，同比上升7.28pct；归母净利率19.52%，同比上升8.72pct。

成本优势分析

• 轻烃路线成本优势持续凸显，以乙烷、丙烷等轻烃为主要原料。
• 截至2026年10月15日，乙烷裂解制乙烯路线价差2612.00元/吨，石脑油裂解制乙烯、煤制乙烯路线价差分别为-1773.80/-1595.20元/吨。

产品价格与原材料价格

• 3Q26乙二醇/环氧丙烷/丙烯酸/HDPE/丙烯酸甲酯产品均价分别为5445.99/9700.50/8207.58/10584.81/9178.03元/吨。
• 乙烷到岸价3330.00元/吨，环比上升12.54%；丙烷到岸价828.85美元/吨，环比下降7.72%。

费用与现金流

• 销售费用率0.21%，同比下降0.04pct；财务费用率1.24%，同比下降0.71pct；管理费用率0.91%，同比下降0.21pct；研发费用率3.27%，同比下降0.30pct。
• 经营性活动现金流净额134.86亿元，同比上升103.68%；期末现金及等价物余额128.12亿元，同比上升84.67%。

高端新材料布局

• 构筑高端新材料产品矩阵，包括“乙烯-α烯烃-高端聚乙烯/聚乙烯弹性体”和“乙烯-环氧乙烷-乙二醇/乙醇胺/乙烯胺/聚醚大单体/聚乙二醇”产品矩阵。
• 技术自主可控，产品附加值高，深度服务科技、日化、医药及新基建领域。

投资建议

• 预计2026-2028年收入分别为589.96/650.02/697.44亿元，同比增长28.1%/10.2%/7.3%；归母净利润分别为110.38/120.49/128.07亿元，同比增长107.9%/9.2%/6.3%。
• 对应EPS分别为3.28/3.58/3.80元，PE分别为7.8/7.1/6.7倍。
• 维持“买入”评级，看好产业链横向与纵向延伸，产品附加值提升。

风险提示

• 宏观经济波动、环保安全、原材料价格波动、研发风险、产品价格波动、地缘政治及海外原料供应风险。