卫星化学2Q26业绩环比高增，看好公司轻烃路线成本优势

卫星化学（002648.SZ） 公司2Q26业绩环比高增，看好公司轻烃路线成本优势 作者 事件：2026年8月15日，卫星化学发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润为62.27亿元，同比上升126.94%；扣非归母净利润为60.53亿元，同比上升109.01%。对应公司2Q26营收为180.36亿元，环比上升42.28%；归母净利润为41.10亿元，环比上升94.12%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 点评：受地缘政治因素影响，2Q26公司净利润高增。1H26公司功能化学品/高分子新材料的营业收入分别为233.69/72.56亿元，YoY分别为91.28%/38.35%；毛利率分别为27.58%/29.61%，较上年同期增长7.66/0.06个百分点。我们认为受地缘政治因素影响，2026年二季度油价抬升进而推动化工品价格上涨，公司以乙烷、丙烷等轻烃为主要原料，成本优势凸显，产品价差扩大，进而推动2Q26利润快速提升。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 产品价格方面，根据生意社及ifind数据显示，2Q26乙二醇/环氧丙烷/丙烯酸/HDPE/丙烯酸甲酯的产品均价分别为4912.87/10110.51/10061.28/10190.85/10931.97元/吨，环比上升17.53%/14.71%/26.58%/30.32%/19.12% 1、《扣非净利润保持稳健，看好公司受益于高油价中枢及轻烃裂解成本优势》2026-04-102、《装置检修影响公司短期业绩，看好公司高端新材料布局》2025-11-14 原材料价格方面，2Q26乙烷到岸价为2959.06元/吨，环比下降0.70%，丙烷到岸价为898.19元/吨，环比上升21.01%。 费用方面，1H26公司销售费用率为0.21%，较上年同期下降0.04个百分点；财务费用率为1.29%，较上年同期下降0.85个百分点；管理费用率为0.80%，较上年同期下降0.28个百分点；研发费用率为3.22%，较上年同期下降0.07个百分点。 现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为96.29亿元，同比上升90.59%；投资活动产生的现金流净额为-23.12亿元，同比下降52.43%；筹资活动产生的现金流净额为-22.79亿元，同比上升24.22%。期末现金及等价物余额为97.95亿元，同比上升10.73%。应收账款同比上升67.50%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的30.14次上升到32.59次；存货同比上升20.27%，存货周转率有所下降，从2025年同期的4.45次下降到4.43次。 公司轻烃路线优势持续凸显，地缘政治因素影响下产品价差扩大。根据公司2026年半年报披露，公司现已构建起“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系，是全球唯一打通“乙烷、丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的新材料科技公司。公司开展前瞻布局，以“合资合作”卡位稀缺码头资源，率先占据海外仅3座乙烷出口码头之一，锁定专属管道出口能力。海外基础设施投资大、周期长，构筑了基础设施领域先发壁垒。同时，公司拥有21艘轻烃专属运输船队，以全球最大VLEC船队锁定稀缺跨洋运力，实现物流运输环节的自主可控。2026年二季度，在地缘政治因素影响下，油价剧烈波动，而轻烃原料价格波动相对较小，产品价格优势明显。根据百川盈孚数据显示，2Q26乙烷制乙烯路线平均价差为3033.97元/吨，而石脑油制乙烯、煤制乙烯路线平均价差分别为-1185.48/-547.85元/吨。我们看好公司在轻烃路线上的深耕，在地缘政治因素背景下，公司原材料成本优势逐步显现。 公司深耕C2、C3产业链，构建完整产品矩阵。根据公司2026年半年报披露，公司连云港基地拥有年产250万吨乙烯生产装置以及平湖基地年产90万吨丙烯生产装置，每年接收总量超过400万吨轻烃，是全球最大的乙烷接收方之一。公司依托250万吨/年乙烷裂解制乙烯的优势，建立三大完整产品矩阵，实现集群化发展：一是通过自主研发，先后攻克高碳α-烯烃、催化剂等“卡脖子”技术，建立了“乙烯-α烯烃-高端聚乙烯/聚乙烯弹性体”产品矩阵，技术自主可控，产品附加值高。二是通过工艺优化，做优环氧乙烷及衍生物产品矩阵。建成国内覆盖面最广“乙烯-环氧乙烷-乙二醇/乙醇胺/乙烯胺/聚醚大单体/聚乙二醇”产品矩阵，深度服务于科技、日化、医药及新基建领域，提升市场影响力。三是通过吃干榨尽，利用装置副产的苯，建立“乙烯-苯乙烯-聚苯乙烯”产品矩阵，多款自研产品具备高抗冲击、强韧性特质，成功导入国内头部家电企业供应链。公司通过产业链一体化，构建完整的产品矩阵，实现工艺最优、成本最低、产品最全、应用领域向纵深发展。我们看好公司在产业链上的横向与纵向延伸，综合竞争力逐步增强。 投资建议：我们预计卫星化学2026-2028年收入分别为579.74/647.52/697.25亿元，同比增长25.8%/11.7%/7.7%，归母净利润分别为106.88/118.90/126.21亿元，同比增长101.3%/11.2%/6.2%，对应EPS分别为3.17/3.53/3.75元。结合公司8月21日收盘价，对应PE分别为8.5/7.7/7.2倍。我们看好公司在轻烃路线上的深耕，在地缘政治因素背景下，公司原材料成本优势逐步显现，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681