2026年半年报点评：轻烃一体化优势凸显，2026H1业绩高增

卫星化学(002648.SZ) 基础化工|化学原料 轻烃一体化优势凸显，2026H1业绩高增 2026年半年报点评 2026年08月26日评级买入评级变动首次 投资要点： 事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润62.27亿元，同比增长126.94%；扣非归母净利润60.53亿元，同比增长109.01%。2026年第二季度，公司实现营收180.36亿元，同比增长62.03%，环比增长42.28%；归母净利润41.10亿元，同比增长249.68%，环比增长94.12%。 全球稀缺的轻烃一体化龙头，成本护城河稳固。公司是全球唯一打通“乙烷/丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的新材料科技公司，率先锁定海外仅3座乙烷出口码头之一，拥有全球最大的VLEC船队，连云港基地配备年产250万吨乙烯生产装置、年接收轻烃总量超400万吨，构筑起难以复制的资源获取与物流保障体系。依托250万吨/年乙烷裂解制乙烯的产能基础，公司建立了三大完整产品矩阵，实现原料、工艺与市场的深度协同。在油价维持高位的背景下，乙烷裂解制乙烯路线凭借与油价脱钩的成本定价机制和显著成本优势，市场竞争力和盈利弹性有望进一步增强。 资料来源：财汇，财信证券 C3业务规模优势突出，一体化闭环成型。公司C3产业链是创业之本，多年来已形成国内布局最为完整、最具竞争力的C3产业链一体化纵向发展优势。依托百万吨级丙烯向下延伸，建成年产200万吨丙烯酸及酯生产能力，规模位居国内第一、全球第二；围绕丙烯原料配套建有80万吨多碳醇、45万吨聚丙烯、40万吨环氧丙烷生产装置，形成丙烯酸产业链闭环。公司高吸收性树脂（SAP）经过长期技术沉淀，是唯一同时拥有釜式与带式反应工艺的生产企业，产品品质达到国际领先水平，已进入全球头部企业供应链。 黄雪飞分析师执业证书编号：S0530526050001huangxuefei@hnchasing.com 相关报告 新材料项目稳步推进，打开长期成长空间。公司持续加码研发投入，上半年研发投入9.9亿元，同比增长28.10%。“碳氢浸没式液冷冷却液”入选浙江省“尖兵领雁”重点研发项目，丙烯酸、乙烯胺、聚乙烯弹性体等催化剂实现公斤级放大，高端聚烯烃催化剂入围国家工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”项目。16万吨/年高分子乳液（一阶段）、30万吨/年SAP等重点工程稳步推进，进一步夯实行业竞争护城河。高价值量新材料产品有望优化现有产品结构，提升盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.54亿元、120.12亿元、131.10亿元，对应PE分别为8.2倍、7.5倍、6.8倍。公司作为全球稀缺的轻烃C2、C3双产业链一体化龙头，轻烃路线成本优势显著，高端新 材料项目稳步推进，成长路径清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新项目进度不及预期风险；原材料和产品价格及汇率波动风险；下游需求景气度波动；地缘政治事件不确定性风险。 资料来源：wind，财信证券 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层