康龙化成2020年全年业绩高增，一体化竞争优势凸显。公司实现营收51.34亿元，同比增长36.64%；实现归母净利润11.72亿元，同比增长114.25%；扣非归母净利润8.01亿元，同比增长58.51%；经营性现金流净额16.49亿元，同比增长75.65%。同时公司披露经调整非会计准则归母净利润10.64亿元，同比增长93.77%。Q4保持高增长，全年各业务板块齐头并进。公司2020年Q4单季度实现营业收入15.48亿元，同比增长36.88%，实现归母净利润3.83亿元，同比增长75.19%，全年业绩符合我们的预期。公司拥有业内少有的一体化、端到端新药研发平台，业务间协同效应持续体现。公司产能与人员持续扩张，布局大分子CDMO+外延式收购扩张，打开长期成长空间。预计2021-2023年EPS分别为1.92元、2.53元、3.35元，当前市值对应2021-2023年PE分别为73倍、55倍、42倍。维持“买入”评级。
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