三峡能源2022年半年报点评：装机驱动业绩高增，公司确定性优势凸显

维持“增持”评级。公司业绩符合预期，维持公司盈利预测22~24年EPS分别为0.31/0.35/0.41元，维持目标价7.75元，维持“增持”评级。 2Q22业绩快速增长，略超预期。公司1H22营收63.4亿元，同比+39.9%；归母净利润24.7亿元，同比+18.6%，扣非归母净利润27.2亿元，同比+50.7%，业绩实际高于预告中值，略超我们预期。 装机驱动电量高增，海风价值凸显。公司2Q22发电量129亿千瓦时，同比/环比+53.2%/+10.5%，其中风电87.7亿千瓦时，同比/环比+53.3%/+2.4%（包括海上风电26.4亿千瓦时，同比/环比+190%/-10.8%）；光伏38.2亿千瓦时，同比/环比+50.3%/+29.0%。我们认为公司装机驱动增长确定性强，无惧短资源扰动（公司1H22风电利用小时1165小时，同比-9.3%）。公司1H22毛利率（65.5%，同比+1.3ppts）及净利率（47.2%，同比+2.8ppts）提升显著；我们测算1H22公司风电板块利润率及ROE（7.49%，同比+1.77ppts）同比提升，我们推测以上提升主要与海风贡献有关，公司海风龙头价值凸显。 项目投产加速、储备充裕，期待欠补问题缓解。公司1H22新投产新能源装机2.1GW（陆风/光伏0.8/1.3GW），同比+254%；新增核准/备案装机7.3GW（风电/光伏/独立储能2.9/4.1/0.3GW）；在建装机15.3 GW（风电/光伏7.6/7.6GW）。公司1H22补贴应收帐款新增72.6亿元，账面余额约256亿元，期待欠补问题缓解，减轻现金流压力。 风险提示：装机低于预期，电价不及预期，补贴发放不及预期等。