美国私人信用监测

核心观点与关键数据

直接贷款市场

• 2026年第三季度，直接贷款市场再融资规模达164亿美元，创2023年以来最高季度总额，其中BSL市场再融资164亿美元，而直接贷款者仅发行26亿美元的银团贷款。
• 第三季度交易数量回升至208笔，提供498亿美元融资，较第二季度的376亿美元和168笔交易有所增长，但交易数量与2025年第三季度持平，而交易量同比下降28%，至约24亿美元，平均交易规模降至24亿美元，较2025年第三季度的34亿美元有所下降。
• 直接贷款定价持续扩大，截至2026年8月的三个季度，LBO利差平均为506个基点，较第一季度的475个基点有所上升，而私募股权支持借款者的利差平均为521个基点。四分之三的LBO定价在500个基点或更高，而第一季度约为五分之一，BSL LBO利差为340个基点，与直接贷款市场的差距扩大至166个基点，较第一季度的123个基点有所上升。
• 截至2026年9月，直接贷款交易总额为1640亿美元，涉及593笔交易，较去年的1960亿美元和657笔交易有所下降。私募股权支持交易额为980亿美元，较去年的1440亿美元下降31%，降幅大于支持交易数量的11%下降。

困境债务与BDC

• 15家最大的公开上市BDC的困境债务在过去一年中增长了64%，至68亿美元，占其约130亿美元投资组合的5.2%，投资组合大致保持稳定。软件和第二顺位债务推动了89%的增长，其中64%的第二顺位软件债务现在估值低于80美分。
• BDC债务中近10%属于至少有一个困境债务的借款人，约为已标记困境份额的两倍。

杠杆收购贷款

• 杠杆收购贷款降至2023年第三季度以来的最低水平，直接贷款者提供了115亿美元的杠杆收购融资，涉及46笔交易，较第二季度的135亿美元和47笔交易有所下降，而第一季度的240亿美元和55笔交易则大幅下降。
• 截至2026年9月，杠杆收购直接贷款总额为489亿美元，较去年的667亿美元下降27%，私募股权支持者在新的平台选择上保持谨慎。

银团贷款市场

• 银团贷款市场夺回份额，第三季度私募股权支持的BSL交易额增至834亿美元，几乎是直接贷款的287亿美元的近三倍，BSL杠杆收购交易额为200亿美元，超过直接贷款的115亿美元。
• 直接贷款在全球超过10亿美元的杠杆收购交易中的份额从2025年的48%降至47%，而银团贷款的份额保持在40%左右。

商业发展公司（BDC）

• BDC投资组合利差稳定在450-549个基点范围内，其中三分之二的单元顺位利差集中在450-549个基点范围内。
• 高级担保第一顺位BDC贷款利差集中在450-549个基点范围内。
• BDC行业集中度基本保持不变。
• BDC到期日略有变化，最大份额集中在2031-2033年。
• BDC美元到期日壁移至后期，2031-2033年的债务有所增加。
• BDC持有的贷款收益率降至8.3%，为四年来的最低水平。

直接贷款规模、私募债务融资和CLO发行

• 2026年第一季度，直接贷款规模增加5%。
• 直接贷款占过去12个月美国私募债务融资的800亿美元，近一半。
• 私募信贷/MM CLO发行在第三季度达到111亿美元，涉及23笔交易，为2025年第三季度以来的最高水平。

BSL与直接贷款再融资

• 第三季度BSL对直接贷款交易的再融资规模飙升至164亿美元，是第二季度的六倍多。
• 在BSL市场再融资直接贷款交易的借款人继续发现有利的利差，而离开BSL空间的借款人则发现执行确定性高且价格竞争激烈。

研究结论

• 直接贷款市场在2026年第三季度表现出复苏迹象，但交易量和平均交易规模仍低于2025年同期水平。
• 直接贷款定价持续扩大，与银团贷款市场的差距进一步扩大。
• 困境债务在BDC投资组合中占比上升，软件和第二顺位债务是主要驱动因素。
• 杠杆收购贷款市场持续低迷，私募股权支持者在新的平台选择上保持谨慎。
• 银团贷款市场夺回份额，在杠杆收购融资中占据主导地位。
• BDC投资组合利差稳定，但持有的贷款收益率降至四年来的最低水平。
• 直接贷款规模持续增长，占美国私募债务融资的近一半。
• BSL对直接贷款交易的再融资规模大幅上升，显示出对有利的利差和执行确定性的需求。