261020-长江轻工电子通信 裕同科技2026Q3业绩交流及经营跟踪

业绩概览与经营质量

2026年三季报显示，公司收入和利润相对平稳，略微下滑，主要受存储芯片价格高企和核心客户新品延迟发售影响。单季度净资产收益率（ROE）为4.8%，归母净利润率为12.7%，表现较好。前三季度产生自由现金流15.3亿元。公司过去十年持续创造超额利润，展现行业竞争优势。

股东回报安排

公司公布第八次回购提案，未来一年拟回购2亿至4亿元；累计回购股份已大部分注销。上市以来累计分红47亿元，计划年报分红后累计将达50多亿元。因近期收购，半年报分红比例下降，但若四季度无重大投资，年报分红比例将提升。公司将以分红或持续回购形式返还股东。

整体战略布局

公司坚定推进“1+2+7”战略，依托客户资源和智能工厂能力推动新业务发展。华研、华宝利等新业务板块发展良好。公司围绕包装主业持续发展，将科技业务作为长期增长点。2026年是寻找第二增长曲线的转折点，预计2027年新业务将落地，公司有望回到高增速。

交易方案与业绩承诺

2026年9月收购微博驰热60%股权，收购完成后外部股东清退，创始团队保留40%股权。微博驰热签署业绩承诺，2026-2028年平均净利润近4000万元。2027年利润目标至少3000万元。2027年液冷板月出货目标两三千万，收入目标5亿至10亿元。

公司基本盘与业务布局

微博驰热成立于2016年，业务覆盖服务器、航天、消费电子、机器人四大领域。核心产品线包括一体封装VC复合液冷系统、全液冷系统等。已在字节、腾讯等服务器厂商实现液冷产品量产，为三星、华为等供应超薄VC产品，深耕民用航天领域六年，机器人散热交付量行业靠前。收购逻辑是导入裕同客户资源，带动业务增长。

核心技术优势

一站式封装VC技术为全球独有发明专利，材料利用率提升至95%左右，注液精度达行业8倍。已覆盖铜、不锈钢等材质，研发碳纤维VC。此前通过三星代理商供货仍保持40%毛利率，成本结构优势显著。

客户拓展与出货目标

已向苹果推荐VC产品，导入联想、谷歌等客户。预计半年内进入Meta供应链。液冷板业务国内已量产，为字节自研芯片计算服务器核心供货商，海外客户年业务需求规模50亿元。2026年底液冷板月出货目标两三千万，2027年收入目标5亿至10亿元。

液冷板块（华研新材料）业务进展

华研以精密结构件起家，液冷产品以MIM工艺金属结构件为主。参与英伟达新一代CQD硬件设计，2026年底该产品为出货主力。核心客户对其能力认可度高。2026年11月液冷板块月出货目标1亿元，2027年收入目标20亿元。直供英伟达、谷歌存在不确定性。

其他新业务进展

仁和智盛软材料业务推进顺利。重型包装业务竞争格局由美国TransPack、瑞典耐康主导，但能力未获客户认可。已切入北美头部客户并实现交付，墨西哥、台湾布局生产，下一步将在美国德州建厂。目标做到5亿至10亿元体量。MetaAI眼镜若发售放量将直接利好公司。

传统包装业务展望

公司收入利润主要集中在下半年，2026年四季度受iPhone6发售延迟影响但幅度不大。2027年新业务将为季度增长带来较大弹性，对冲传统主业淡季波动。

后续投资者交流安排

公司计划2026年11月组织投资者前往华研、微博驰热现场调研。