长江轻工昇兴股份2026H1业绩交流及经营跟踪

一、核心要点

昇兴股份2026年上半年业绩增长主要得益于以下三个因素：

• 铝价下行带动国内两片罐盈利改善：二季度铝价下行，带动国内两片罐盈利改善，单罐净利超5厘钱。
• 天丝牛磺酸渠道放量：天丝牛磺酸品类因王老吉渠道带动放量，二季度同比增长40%。
• 柬埔寨啤酒包装需求爆发：柬埔寨啤酒包装需求高速增长，上半年出货超11亿罐，同比增长40%。

二、投资线索

• 国内两片罐：二季度单罐净利超5厘钱，铝价维持2.3万-2.4万区间时，三季度盈利将好于二季度。七月份国内两片罐需求小幅下滑。
• 三片罐：二季度天丝出罐量3.2亿罐，同比增40%，创近年新高；牛磺酸因王老吉渠道带动放量；植物蛋白三季度进入旺季，预计增速提升。天丝运营权收回后处于调整期，后续或重回增长。
• 海外业务：柬埔寨上半年出货超11亿罐，同比增40%，单罐价约0.63元，毛利率超20%；越南工厂一期预计2026年9月底投产，年净利润贡献3500万-4000万；印尼食品罐今年7月投产，年净利润贡献约1000万（股权比例约一半）。
• 定增及新产能：定增已提交证监会，预计2027年春节前拿批文，募资11.57亿用于越南厂建设（7亿）、国内内江两片罐配套项目（2亿多）。国内内江两片罐项目盈利确定性高于其他国内项目。

三、风险与关注

• 国内两片罐需求复苏不及预期，啤酒等下游品牌提价传导压力大，行业年底加工费提价需博弈。
• 天丝风味品类运营权收回后处于调整期，修复进度存在不确定性。
• 铝价波动对国内两片罐盈利的扰动，海外客户新一轮三年期冠价调整幅度存在不确定性。

四、业绩指引

• 2026年营收预计双位数以上增长，净利润增速预计超50%，若铝价扰动小可能超预期。
• 2027年业绩增长相对确定，快速增长态势有望持续。