浙商医药 益诺思首次覆盖进入订单爆发期的国资安评CRO龙头

益诺思2027年订单高增趋势明确，2025年核心非临床IND+NDA项目同比增长21%，2026年上半年增速达33%，预计2026年下半年及2027-2028年新签项目数量将保持20%以上增长。国内IND数量同比增长近30%是主要驱动因素，公司新签项目数量持续提升，未来业绩弹性较大。

安评赛道行业发展趋势向好，国内IND数量增长近30%推动行业需求提升。实验猴供需缺口及非猴安评实验报价恢复将支撑订单价格上行，2025年下半年核心非临床IND+NDA项目合同单价同比增长31%，2026年上半年因实验猴价格走高订单涨幅较大，预计2027-2028年价格仍有上行空间。

报告重点分析了益诺思新签订单量增趋势、价格上行空间、毛利率净利率修复空间及盈利预测。公司2026年以来签单量大幅提升，实验室排单紧凑度提升显著摊薄成本，服务费率折扣随行就市持续优化，2026年上半年非临床CRO业务毛利率31.3%，参考历史数据预计毛利率净利率端或有10pct以上较大弹性。

当前安评市场现状显示需求旺盛，实验猴资源紧缺推动订单价格走高。2025年下半年核心非临床IND+NDA项目合同单价同比增长31%，2026年上半年涨幅较大。同时，随着高价值项目执行，安评业务毛利率净利率修复空间较大，2026年上半年非临床CRO业务毛利率31.3%，参考2021-2023年数据预计有10pct以上提升空间。

报告提示了创新技术投融资趋势变化不确定性风险、实验用猴资源紧缺风险、安全性评价技术替代风险、限售股解禁风险及募投项目进展不及预期风险。这些风险需关注，其中实验用猴资源紧缺和新技术替代是行业固有风险，需持续跟踪行业政策和技术发展动态。