昭衍新药(603127)首次覆盖报告：国内领先安评CRO专家，赋能新药非临床研发

证券研究报告2026年05月24日 国内领先安评CRO专家，赋能新药非临床研发 昭衍新药（603127.SH）首次覆盖报告 核心结论 深耕行业三十余载，国内领先安评CRO。昭衍新药成立于1995年，总部位于北京，在中美两地设有子公司，目前已成为国内药物安全性评价领先的CRO之一，公司主要业务为：药物非临床研究（2025年收入为15.77亿元，约占总营收的95.14%）、药物临床服务以及实验动物及附属产品的销售。 多因素共振助力需求复苏，CRO及安评行业持续扩容。随着中国创新药BD交易持续火热、港股创新药企IPO的不断回暖以及医药投融资的复苏，我们认为，中国本土新药研发需求有望持续增长，从而带动本土临床前CRO的复苏，内需逐步进入高景气周期，根据弗若斯特沙利文数据，2034年中国CRO以及非临床安全性评价市场规模将分别增长至265、21亿美元。 新签及在手订单强势回暖，实验室主业拐点已现。目前，公司新签订单已展现出回暖的趋势，2025年和2026年第一季度新签订单分别为26、9.1亿元，分别同比增长41%、112%，同期在手订单分别为26、31亿元，同比增长18%、41%，新签及在手订单强势回暖，保障了实验室主业未来业绩的转化。 分析师 李梦园S080052301000115618259155limengyuan@research.xbmail.com.cn张崴S0800526040003zhangwei09802@xbmail.com.cn 实验猴资源供给刚性，需求推动价格进入上行周期。由于实验猴繁殖扩产周期长达6-7年以及繁殖种群老化，我国实验猴资源内生供给刚性偏收缩，此外新冠疫情后国家对野生动物进出口加强管制，实验猴资源外部供给受限，未来实验猴价格在行业需求回暖的背景下有望持续上涨，从而通过生物资产公允价值变动为公司带来较大利润弹性。 投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为19.64/24.03/30.37亿元，同比增长18.5%/22.4%/26.4%，归母净利润为4.96/6.00/8.04亿元，同比增长66.7%/20.9%/34.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：市场竞争加剧、新签订单不及预期、实验猴价格大幅波动、类器官等新技术替代、地缘政治及汇率波动等风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4昭衍新药核心指标概览.............................................................................................................5一、国内领先安评CRO，赋能客户新药研发........................................................................61.1聚焦安评领域30余载，股权结构清晰稳定.................................................................61.2收入筑底企稳，利润强势反弹.....................................................................................8二、多因素共振助力需求复苏，CRO及安评行业持续扩容.................................................102.1创新药BD火热+港股IPO回暖+投融资复苏，医药研发需求有望进入高景气周期...102.2研发持续投入+IND不断增长，CRO及安评行业持续扩容........................................12三、安评主业拐点逐步确立，未来订单有望量价齐升..........................................................133.1安评是新药研发重要环节，行业进入壁垒较高..........................................................133.2新签订单强势回暖，有望带动主业好转.....................................................................14四、实验猴资源供给刚性，需求推动价格周期上行.............................................................154.1实验动物应用广泛，非人灵长类具备优势.................................................................154.2实验猴资源供给刚性，价格有望进入上行周期..........................................................16五、海外业务布局完善，产能建设持续推进........................................................................195.1加强国际市场建设，海外收入占比逐步提升..............................................................195.2实验室布局中美两地，产能建设持续推进.................................................................20六、盈利预测与投资建议.....................................................................................................216.1收入拆分与盈利预测..................................................................................................216.2估值与投资建议.........................................................................................................22七、风险提示.......................................................................................................................23 图表目录 图1：昭衍新药核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司主营业务.................................................................................................................7图4：公司股权结构（截至2026年一季报）..........................................................................8图5：2019-2026Q1营业收入及增速（亿元）.......................................................................9图6：2019-2026Q1归母净利润及增速（亿元）...................................................................9 图7：2019-2026Q1毛利率及净利率...................................................................................10图8：2019-2026Q1各项费用率..........................................................................................10图9：2015-2026Q1中国创新药BD总金额及数量（亿美元/个）........................................10图10：2022-2026Q1港股18A IPO数量及募资金额（亿港元/个）.....................................11图11：2020.01-2026.04国内月度医药投融资金额（亿元）................................................11图12：2020.01-2026.04海外月度医药投融资金额（亿元）................................................11图13：2017-2034E中国医药研发投入（亿美元）...............................................................12图14：2020-2025中国IND申报受理及获批数量（个）......................................................12图15：2020-2034E中国CRO服务市场规模（亿美元）.....................................................12图16：2020-2034E中国非临床安全性评价市场规模（亿美元）.........................................12