天风通信 锐捷网络业绩点评 Q3业绩快速增长 数据中心交换机景

锐捷网络Q3营收145.96亿元同比增长36.66%，归母净利润10.81亿元同比增长58.87%，但单季度营收环比下降1.18%，归母净利润环比下降32.28%，净利率环比下降3.16个百分点。存货环比大幅提升，主要为提前备料。

数据中心交换机前三季度收入约92亿元同比增长68%，毛利率提升2个百分点。互联网客户收入占比超90%，400G和800G产品增长较快，收入合计占比87%。超节点switch tray前三季度收入2.7亿元，后续有望持续起量，公司加强超节点整机柜产品布局。

锐捷网络前三季度海外业务收入30.4亿元同比增长65%，收入占比35%。园区网产品开始在海外起量，主要为网络和安全产品，通过SMB和园区产品布局海外市场提升盈利能力。

国内智算中心投入持续增加，数据中心交换机市场需求旺盛。锐捷网络紧随互联网大客户需求，充分受益数据中心交换机快速增长趋势，400G和800G产品增长较快，超节点switch tray产品后续有望持续起量。

锐捷网络Q3单季度营收环比下降，归母净利润环比下降，净利率环比下降。存货环比大幅提升，主要为提前备料，可能存在库存积压风险。海外市场拓展仍处于初期阶段，收入占比相对较低，存在市场拓展不确定性。