公司含氟高分子材料逐步放量

核心观点与关键数据

永和股份2026年前三季度业绩同比高增，主要得益于制冷剂盈利稳健和含氟高分子材料逐步放量。公司毛利率和净利率均有所提升，主要原因是第三代制冷剂产品配额影响下产品价格上涨，以及含氟高分子材料依托新增产能释放和下游市场拓展，产销规模扩大，产品品质提升和价格上涨。

财务指标：

• 2026年前三季度营业收入48.61亿元，同比上升28.40%；归母净利润8.15亿元，同比上升73.76%。
• 毛利率为30.21%，同比上升4.18个百分点；净利率为16.82%，同比上升4.39个百分点。
• 产销量方面，含氟高分子材料产量同比显著增长，主要系新增产能释放及下游市场拓展。
• 产品价格方面，含氟高分子材料均价同比上升6.35%。
• 费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，研发费用率略有上升。
• 现金流方面，经营性活动现金流净额同比上升53.95%。

制冷剂行业：

• 制冷剂行业景气度延续，主流HFCs品种价格维持高位运行。
• 公司作为制冷剂配额主要持有企业之一，有望持续受益于配额约束下的行业高景气。

含氟高分子材料：

• 邵武基地产能持续爬坡，中高端产品占比提升，成长空间进一步打开。
• 包头项目稳步推进，未来有望贡献增量。

研究结论与投资建议

预计永和股份2026-2028年收入分别为62.17/69.08/75.49亿元，同比增长19.4%/11.1%/9.3%，归母净利润分别为10.53/12.55/14.04亿元，同比增长87.5%/19.1%/11.9%，对应EPS分别为2.06/2.46/2.75元，PE分别为13.6/11.4/10.2倍。

公司制冷剂业务受益于行业高景气，含氟高分子材料板块持续放量，随着邵武永和产能的逐步爬坡以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业周期性波动风险
• 技术研发及新产品替代风险
• 产业政策调整风险
• 产品价格波动风险
• 项目建设不及预期风险