开源北交所 星对话-北交所精新汇系列-民士达 完成中菱科技收购2026 年三季报业绩交流

一、核心业务与业绩情况
民士达2026年三季报为合并南通中菱科技后的首份财报，整体收入因并表实现增长，但利润同比下滑幅度较大。利润下滑主要原因是：南通中菱存货评估增值并表后利润体现有限；民士达自身产线产能利用率偏低（三季度约70%），固定摊销推高成本；航空蜂窝业务同比下滑，拖累高毛利业务；新能源汽车子公司仍亏损，汇兑损益缺口大。新能源汽车业务保持20%增速，但存在“增收不增利”情况。

二、收购与整合情况
民士达于6月25日完成南通中菱科技收购，中菱单体业绩承诺2026年1700万，前三季度已实现1350万，三季度表现优于前两季度，整体态势好于民士达主体。对中菱采取过渡期整合策略，保留原有管理团队与业务架构，仅派财务总监、兼任法人，规避国资监管红线，配合其弥补销售短板。

三、重点业务板块进展

1. 航空蜂窝：全球市场仍未恢复至2019年水平，增速有限；全球格局集中，民士达为主要供应商（除阿科玛外），已进入ABB、西门子等跨国供应链，四季度及2027年订单将较2026年有所改善，但国内低端市场被竞争对手挤压，存在客户流失情况。
2. 海外业务：前三季度同比增长约6-7%，美洲市场增长最快（基数小），亚太因印度客户信誉问题限制发货；境外收入毛利率约42%，q3境外收入同比增长有限。
3. 其他业务：司弗杜功能材料、RO膜基材仍未达客户要求，无显著收入贡献；高端电气绝缘业务数据无法拆分，毛利率情况不明确。

四、产能与折旧情况
新产线转固后年新增折旧约2000万，折旧年限不会因产能利用率调整；产能利用率三季度与二季度基本持平，2027年产能利用率目标未确定。

五、风险与关注

1. 航空蜂窝订单落地进度不及预期，国内低端市场竞争加剧导致客户流失。
2. 海外业务受区域局势（如欧洲海上风电）、客户信誉等因素影响。
3. 海外收入结算及汇率波动存在损益影响，原材料成本年初上涨后回落。