坚定看好锂电固态

新能源板块底部区间判断

• 创业板PE为32-33倍，处于近10年20%左右分位，属于较低水平，仍有较大下调空间。
• 本轮行情由业绩驱动，业绩兑现度高，股价上涨伴随估值提升。
• 2021年新能源核心标的（宁德时代、汇川技术等）估值普遍高位（宁德时代最高达60-70倍），当前估值已大幅回落。
• 新能源各环节核心标的估值处于底部：
  • 动力电池：宁德时代12倍估值，预计明年利润1000亿对应市值1万亿；亿纬锂能12倍估值；二线电池公司8-10倍估值。
  • 储能：海博思创、阳光电源等12-13倍估值，阳光电源市值跌幅超70%。

新能源下游需求与业绩展望

• 新能源车：基于低基数，明年消费有望微幅正增长。
• 储能：
  • 2023年国内新增储能14GWh（同比增长69%），三季度新增43GWh（同比增长50-60%）。
  • 全年装机预期200-250GWh属可接受范围，明年基数更低、增长压力缓解。
  • 支撑逻辑：政策定位高（十五五支柱产业）、招标高增速、碳铝价格下跌刺激需求、独立储能政策支持（如114政策、容量电价）、全球ADC爆发带动光伏需求。
• 电池环节：
  • 明年国内新能源车、储能均正增长，海外市场保持较快增长，预计国内电池环节增速15-20%，增速下修空间有限。
  • 龙头企业（如宁德时代）可获超额增速，估值下修空间不大。
  • 当前板块估值偏低，业绩低于预期导致估值被动抬升的可能性低。

钠电池产业最新进展

• 标准与性能：
  • 储能专项及国际标准预计明年3月底落地，利好钠电储能放量。
  • 针刺试验显示多数企业样品通过，加拿大能源聚阴离子硬碳体系循环2.7万次，工作温度-40°C至60°C，安全性接近水系电池。
• 成本与降本：
  • 2026年原料成本预计0.3-0.4元/Wh，2025年0.5-0.6元/Wh，目标成本0.2-0.3元/Wh（对标磷酸铁锂）。
  • 钠电在高低温、高倍率场景无需额外改性，综合成本更低，降本核心方向为煤基负极替代生物质/树脂材料。
• 规模与应用：
  • 2025-2026年产业规模约5GWh，预计2030年前达百GWh。
  • 宁德时代三季度进入GWh级量产，超威、中电科等今年也有大规模交付。
  • 应用场景：中国铁塔北方钠代铅试点、超威两轮车渠道铺货、海外大储提货需求较好、AIDC场景全生命周期成本较铅酸低93%、较磷酸铁锂低10%。
  • 2027-2030年有望爆发式成长。