261019-国泰海通电子每日晨会1019

会议要点总结

1. 海康威视三季报点评

• 业绩表现：2026年前三季度收入增长12%，单三季度收入增长14%，创调整以来新高；利润规模增长39%，扣非净利润增长42%，单三季度扣非净利润增长43%。
• 盈利与费用：毛利额增加69%，费用率降至28%；三季度毛利率达49%，成本上升背景下仍保持较高水平。
• 全年指引与业务结构：明确提出全年营收千亿、利润创历史新高；国内安防需求见底，创新业务上半年增长29%。
• 战略转型与投资逻辑：从安防走向工业AI，业务延伸至生产管理流程，核心源于端侧AI持续投资；端侧AI已体现竞争优势，建议重点关注。

2. 生益科技三季度业绩

• 业绩预告：三季度净利润中值33.8亿元，同比增长172%，环比增长近60%，超市场预期30亿元。
• 超预期原因：高端CCL单张净利润提升；材料紧缺后涨价、玻布保供带来成本可控，单吨盈利提升；M8.5产品三季度出货量提升。
• 后续增长动力：2027年ASIC拉货带动放量；PTFE、M8方案配合海外大客户验证；东莞、泰国产能加速建设，份额有望提升。
• 业绩预测与估值：预计2026年业绩110-120亿元，2027年达160亿元，对应2027年估值约18倍。

3. 嘉立创三季度业绩

• 业绩预告：Q3利润中值8.3亿元，同比增长76%，环比增长28%，超市场预期。
• 业绩增长驱动：用户数、单用户订单金额双提升；CCL板材紧缺背景下，订单从中小样板厂向龙头转移；加大多层板、SMT等服务，提升客单价。
• 商业模式与AI战略：以EDA作为前端流量入口，前端直连立创商城元器件，后端变现；AI功能（如CodeX）缩短布线时间，提升订单量与客单价，形成正向循环。
• 投资逻辑：模式稀缺，AI战略+产能扩充支撑业绩确定性。

4. 长鑫科技三季报预告与技术进展

• 业绩预告：前三季度营收2650-2700亿元，同比增长726%-742%；归母净利润1310-1325亿元，同比扭亏。
• 单季度业绩：三季度营收1147-1197亿元，环比增长15%-20%；归母净利润534-549亿元，环比增长1%-4%，略低于预期。
• 利润扰动因素：上半年所得税扣减影响减小，季度内产线切换扰动。
• 产能与权益结构：合肥二厂、北京厂一期贡献增量，但持股比例超三成，摊薄归母净利润；未来体外产能扩张或使集团净利润增速高于归母净利润增速。
• 核心技术突破：4F²架构DRAM存储单元突破，采用自研VSG垂直晶体管，单元面积缩小，存储密度提升约40%；结合混合键合技术，提升良率与成本。
• 产品与回购计划：预计2026年底推出4F²架构DDR5RDIMM产品；董事长提议回购10-20亿元股份，用于股权激励或减少注册资本。

5. AI应用趋势与CPU产业链机会

• AI成长曲线：AIAgents成为第三大成长曲线，消费级与企业级Agent蓬勃发展，最快日活达300万，谷歌发布企业级Agent。
• CPU环节受益逻辑：Chatbot交互延迟集中在GPU端，Agent核心延迟在CPU端，CPU与GPU配比从1:4转向1:1，未来可能反转。
• 市场空间与供需：CPU市场空间持续上修，2030年达3000亿美元；AMD、ARM、英特尔需求翻倍增长；2026年Q4CPU涨价，板块具备持续研究价值。

6. 半导体设备板块行情与估值分析

• 行情驱动因素：2026年4月国内设备公司上调订单增速，5-6月长鑫上市前市场情绪高涨；6月市场上调远期空间至1000亿美元，国产化率预期60%-70%。
• 近期板块表现与订单情况：板块指数回调，北方华创市值4000多亿元，中微公司不到3000亿元；8-10月下游fab厂订单落地，但未超预期，市场未对订单上修做出反应。
• 远期市场空间测算：中性预期2030年资本开支约800多亿美元，较6月市场预期下修约30%。
• 估值与投资判断：远期空间预期已跌出股价，海外龙头设备公司估值收缩，国内板块估值同步下压；当前股价对应800多亿美元空间处于偏低位置，短期以交易机会为主。

7. 龙迅股份基本面覆盖

• 公司概况与技术基础：高速数模混合芯片公司，成立于2006年，创始人曾任职TI；覆盖HDMI、VGA、USB、PCIe等产品线，核心技术自研。
• 客户拓展历程：从华强北消费类扩展坞客户切入联想等笔记本客户，车载显示通过博世、大陆进入宝马、奔驰供应链，2020年前后导入蔚小理等新能源厂商。
• 四大产品条线进展：
  • 智能视觉终端：收入占比最高，AI端侧爆发增量场景包括白电分屏加屏、影石/大疆手持云台、直播副屏等。
  • 智能车载：2026年上半年收入占比18%，同比增长40%，全年预期增长45%，明后年高速增长。
  • ARVR：卡位硅基OLED屏视频信号传输需求，合作客户包括索尼、京东方等，主流AI眼镜厂全覆盖。
  • 数据中心高性能计算：以PCIe产品线为核心，客户包括浪潮、曙光、新华三等，体量小但增速快。

8. 电子行业短期市场观察要点

• 外围市场稳定性：费城半导体指数连跌，日韩半导体股票下跌，需关注外围市场能否企稳。
• 基本面催化：Meta财报、云厂商财报（10月内披露），关注云厂商资本开支情况。
• A股流动性：关注A股成交量能否恢复，短期市场偏交易属性，无需过度悲观。