与达登餐厅（DRI）会面要点

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：德意志银行对达登餐厅（DRI.N）给予“买入”评级，目标价为245美元，较当前股价有显著提升空间。

• 会议要点：分析师与DRI管理团队（包括CEO里克·卡德纳斯、CFO拉杰·文纳姆和投资者关系负责人库伦·阿奎拉）举行了会议，重点关注以下领域：

  • 橄榄园（Olive Garden）：强调其强劲的基本面动力，F1季度受世界杯和生菜担忧等因素拖累，但后期趋势改善，潜在同店销售增长率接近3%。F2季度前四周客流量加速，得益于“无限意面碗”促销。公司认为消费者对价格上涨反应温和，价值主张仍具吸引力。
  • 长角牛排（LongHorn）：自助餐销售额自2019年以来增长约40%，营销支出占销售额比例低（约0.4%），但牛肉价格上涨对利润率的影响可控。
  • 利润率动态：DRI预计FY27财年餐厅利润率将扩大，橄榄园利润率已较高（22%+），其他品牌有提升空间。
  • 门店增长预期：DRI对3-4%的单位增长贡献长期前景保持信心，橄榄园和长角牛排是重要贡献者，雅达屋、楚伊餐厅和切达餐厅等品牌也有显著增长潜力。
  • 市场营销：目前占销售额约1.5%，DRI计划逐步增加投入，但将保持审慎。
  • 资本配置：DRI采取平衡策略，预计未来资本支出增幅将更为审慎，债务与EBITDAR的比率目标设定在2-2.5倍。
  • 牛肉市场：相关指导已将牛肉通胀纳入2027财年LSD预测，较重的牛只体重和进口量正在帮助抵消屠宰率较低的影响。

• 关键数据：

  • Olive Garden F1季度潜在同店销售增长率：约3%。
  • LongHorn自助餐销售额增长率：约40%。
  • LongHorn营销支出占销售额比例：约0.4%。
  • Olive Garden蛋白质附加项附加率：50%以上。
  • DRI对FY27财年商品通胀的预测：约3%。
  • DRI对FY27财年全年价格的预测：趋于温和，第二季度为3%-3.5%，至第四季度中期为2%。
  • DRI对FY27财年餐厅利润率的预期：扩大。
  • DRI对单位增长的贡献预期：3-4%。
  • DRI对债务与EBITDAR的比率目标：2-2.5倍。
  • 美国牛肉供应中墨西哥进口量占比：目前约5%，预计到2027财年末将恢复至约70%。

• 研究结论：

  • DRI对达登餐厅的长期战略充满信心，认为其组合内的一致执行和支持其10-15%的累积总股东回报（TSR）算法的策略是有效的。
  • Olive Garden和LongHorn凭借其主导地位和强劲的单位经济性，将继续成为发展故事中重要的贡献者。
  • 雅达屋、楚伊餐厅和切达餐厅等品牌有望在接下来几年迅速扩张，同时其高端餐饮组合（fine dining portfolio）和 Seasons 52 也将实现增长。
  • DRI认为，尽管牛肉成本上涨，但零售牛肉价格仍然居高不下，因此不太可能显著影响当前的餐饮需求。
  • DRI对增量营销投资持谨慎态度，强调将保持审慎，以确保增量市场营销能带来适当的回报。
  • DRI认为，如果牛肉成本转为通缩，对餐饮需求的任何暂时性影响都将被利润空间的利好所抵消，这也可能为增量营销投资提供资金。

其他信息

• 报告中还包括了历史建议及目标价、公司评级分散度与银行关系、补充信息等内容，为投资者提供了全面的分析视角。
• 德意志银行及其子公司会与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来，因此投资者应意识到该公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
• 报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司编制，尽管本报告中的信息据信可靠，但德意志银行对信息的准确性或完整性不作任何陈述。