供应仍紧，旺季需求尚需验证

本报告分析了沥青行业的供需现状。供应端，尽管部分企业复产导致产能利用率上升，但整体产量环比仅微增0.1%，同比大幅下降39.1%，显示供应端无大幅增量压力。需求端，东北和华东地区出货量增加，但下游改性沥青开工率下降6.5%，防水卷材开工率下降8.6%，高价原料抑制了施工需求。库存端，厂库上升0.8万吨，社库下降0.9万吨，总库存微降0.1万吨，延续去库节奏。

沥青行业未来发展趋势需关注供需恢复节奏。供应端预计无大幅增量，但需求端能否在旺季完全兑现仍需验证。当前高价原料抑制了下游开工率，尤其是改性沥青和防水卷材领域。若需求恢复不及预期，沥青价格可能承压。原油上行阶段沥青裂解空间有限，整体偏强，但需警惕需求端季节性走弱的影响。

研报重点分析了沥青行业的供需平衡和库存变化。在供应端，报告关注了企业复产对产能利用率的影响及实际产量数据，指出供应端无大幅增量预期。需求端则分析了东北和华东地区的出货量变化，以及下游改性沥青和防水卷材开工率的下降，揭示了高价原料对施工需求的抑制。库存端，报告关注了厂库和社库的变动，显示总库存微降，延续去库节奏。

当前沥青市场呈现供需边际转弱的态势。供应端虽有所恢复，但增量有限；需求端受高价原料影响，下游开工率下降明显，显示施工需求受抑制。库存方面，总库存微降，但厂库上升，社库下降，显示供需互动存在一定复杂性。整体而言，市场处于供略大于求的状态，价格承压，但需关注旺季需求恢复的节奏。

研报提示的主要风险在于需求恢复不及预期。当前高价原料已抑制下游开工率，若旺季需求未能有效启动，沥青价格可能面临下行压力。此外，供应端虽无大幅增量，但若部分企业产能恢复不及预期，也可能影响市场供需平衡。原油价格波动也会对沥青裂解空间产生影响，需关注其变化对沥青价格的影响。