方正金属 宏观预期摇摆有色板块承压

一、核心要点

1. 碳酸锂板块：价格从12万+快速跌破10万，反映“强现实弱预期”，定价已提前交易2027年供给宽松预期。中游10月排产环比增幅有限，9月新能源车销量同比下滑，金九银十旺季需求低预期。供给端来看，解下窝环评拟受理公示至10月20日，11月采矿复产预期偏激进（项目核心卡点在选矿尾矿处理，当前价格留给高成本项目利润空间小），江西西坑拿到安全设施设计审查意见书，津巴布韦钴矿10月或恢复至10万吨造访量，后续供给宽松加剧供需失衡。
2. 碳酸锂价格底位：本轮成本端支撑更高，相关企业锂价要求提升，全球政策不确定性高，上一轮企业投资多未盈利，本轮价格高点更收敛，高成本锂项目（锂云母、透辉石）综合成本高于上一轮，价格底位更高；短期需关注10月底解下窝采矿复产能否落地、中游电池厂排产是否继续下修，排除两因素后10万附近或盘整。
3. 铜板块：供给端有异动，智利必和必拓铜矿9月23日因事故停产，10月7日智利铜矿罢工（年产24万吨，占对应产区产量35%+），印尼格拉斯、刚果金卡莫尔铜矿复产爬坡慢，本就紧张的铜矿供给更敏感；非美地区低库存持续，美国关税调查无明确结论前铜不会外流，进口铜金矿加工费跌至负241.5美元，矿山利润分配能力强，铜价维持高位，建议关注资源矿业、洛阳钼业、西部矿业。
4. 贵金属板块：多空交织，利空为美国9月核心CPI同比涨2.6%、PPI同比涨6.3%（22年3月以来新高），多位联储鹰派官员称或再次加息；利多为AI债务问题压制美债收益率和美元，多位联储官员发言偏鸽，10月加息概率低；金价维持震荡，年内关注特朗普政治诉求、美国财政与货币矛盾，后续看好贵金属权益板块逢低配置机会，建议关注盛大资源、中国黄金国际等公司。
5. 稀土板块：上周稀土价格偏强震荡但高位动力减弱，短期窄幅整理，后续强弱取决于下游订单节奏，重点跟踪Q4至明年上半年需求变化；氧化铽价格下调但跌势暂缓，需关注需求及跌势是否扩散；地缘逆全球化背景下稀土磁材战略价值凸显，建议关注北方稀土、正海磁材等公司。 二、风险与关注
6. 碳酸锂短期若解下窝采矿复产落地或中游排产继续下修，价格或跌破10万，高成本项目盈利压力大。
7. 美联储后续加息节奏若超预期，会压制贵金属板块表现。
8. 稀土下游需求释放不及预期，板块涨幅不及预期。