浙商能源战队 能源半小时系列电话会议第16期

一、原油市场研判与投资建议

• 核心背景：中东供给调整及地缘冲突带来供给扰动风险，油价整体呈向上趋势。
• 价格预测：上调2026年12月布伦特原油价格预期，维持2027年均价预测不变；2027年油价支撑因素包括供给恢复不及预期、风险溢价回落偏慢；海湾地区原油供给若恢复至2025年均值，油价仍将维持高位，主要因地缘供给中断风险、库存处历史低位及金融需求走强。
• 后续趋势：基准情景下2026年四季度至2027年末全球原油市场逐步转向供给过剩，但海湾产油国供给修复受航运、管道基础设施及霍尔木兹海峡冲击限制，仍存在永久需求伤疤。
• 投资建议：对冲油价上行风险可布局欧洲汽油多头头寸；原油多头推荐看涨期权；油气生产企业可用看跌价差组合对冲下行风险。

二、锂电、储能及AIDC基本面与投资方向

• 锂电板块：2026年10月国内6家样本电池企业排产210GWh，同比增66%、环比增6%，全市场口径环比增3%-4%，增速回落源于节前备货及抢出口透支；314Ah电芯均价较2025年底涨超20%，宁德时代、亿纬锂能上调价格，大容量电芯定价体系重构；需求端新能源车1-8月平均单车带电量69.5度电，同比增33%，出口高速增长。
• 储能板块：国内外需求分化，国内1-8月储能系统及EPC招标325GWh，同比增77%，市场化收益模型替代补贴；海外美国大储受数据中心拉动，欧洲气/电价上行刺激户储及大储；风险方面国内部分项目受容量电价约束，海外存贸易政策扰动。
• AIDC板块：电网投资超5万亿，特高压招标至9月底达280亿元，较2025年全年增27%，四季度交付节奏加速；中高压设备海外缺货，国内供应链替代加速，3-4季度开始确认收入；细分方向含800V、HVDC、固态变压器、液冷BBU等，处于从主题走向业绩验证阶段。

三、煤炭板块观点

• 板块表现：2026年大盘回调时煤炭板块更稳健，中信煤炭开采指数累计跑赢沪深300指数3.5个百分点，年初以来累计跑赢35.8个百分点，排名全市场第一。
• 现货价格：动力煤港口价格回升，秦皇岛港5500大卡煤价涨至1028元/吨，陕北煤价节后第一周涨幅放缓；焦煤产地及北方港口煤价反弹超100元/吨，甘其毛都口岸煤价回落，焦煤A期货价格较上周跌约2%。
• 供需库存：焦煤铁水产量周环比回落，焦化采购积极性好转；供应端汾渭调研显示38座合计4060万吨产能煤矿停产，样本矿原煤、精煤产量环比增7.8%、7.1%，精煤同比降幅收窄至13%；样本矿精煤库存同比增20.5%，甘其毛都口岸通关车辆节后恢复至735车，口岸煤库存仍处低位。
• 后续走势：供需边际转弱，北港焦煤/动力煤价格偏高，后期或回归均值；四季度国内煤炭产量边际回升，受安全生产制约斜率平缓，大秦线检修影响发运；海外传统能源价格高企支撑国内煤价高位，看好煤炭板块，重点关注神华、陕煤、电投等核心红利标的。

四、金属（工业金属、新材料）观点

• 工业金属与贵金属：海外通胀超预期压制金属价格，但权益端压制已到极限，后半周股价反弹，金价4100元/盎司左右（国内约900元/克），向下空间小，铜金板块配置价值凸显，建议加仓。
• 金属新材料：维持推荐钽电容、TRVR电感，相关公司三季度业绩表现不错，板块因科技、海外宏观扰动调整后估值较低，且三季报将释放业绩，是上车机会，关注相关公司。

五、建材板块观点

• 推荐方向：低估值、高股息标的，集中在水利、消费建材板块，分两类：一是兼具股息与基本面的兔宝宝（渠道拓展，9月发货正增长，股息率可观）、上风材料（主业优质，投资收益贡献，第二曲线美器电路成型，固定分红策略）；二是估值低、股息高且基本面有改善迹象的塔牌集团（TTM股息率8.6%，广东水泥提价落地，分红稳定）、海螺水泥（跟随水泥基本面，成本优势，Q3-Q4赶工期提价，股息率超4%）。
• 风险提示：消费建材行业需求仍弱，需跟踪行业回暖情况。