国投证券化工新材料 聚炳析第34期油价传导与冬储前瞻

一、核心要点
本次会议为国投证券化工新材料聚炳析第34期，涉及原油、化纤（氨纶、粘胶长丝）、生物柴油、化肥板块的最新观点与前瞻。

二、各板块核心观点

1. 原油板块

   • 近期油价高位震荡（100-105美元/桶），支撑因素包括：中东STS转运量恢复至战前八成（800-900万桶/日）、转运成本高、中东地缘冲突升级、美国与伊朗和谈意愿降低。
   • 短期维持高位震荡判断。

2. 成品油板块

   • 柴油缺口难解决，中东成品油运输较战前少300万桶/日，俄罗斯炼厂受无人机袭击导致出口受损。
   • 仅欧洲库存释放或四季度柴油旺季有缓冲，柴油价差维持高位。

3. 化纤板块

   • 氨纶：10月两度提价，供需格局改善，供给端产能持续出清（新增产能有限），需求端保持双位数增速，看好价格弹性。
   • 粘胶长丝：供给集中（头部企业占比70%-80%），部分企业因退纯入园阶段性关停产能（占行业总产能10%-20%），价格上行可能性高。

4. 生物柴油板块

   • 路特丹港生物柴油与柴油价格倒挂，航运减排压力及欧盟航空强制掺混政策带动需求。
   • 关注标的：海信能科、卓越新能，建议配置。

5. 化肥板块

   • 当前为农化需求空窗期，单质肥中尿素处于低位，磷酸铵、氯化钾处于不同低位。
   • 复合肥受益于原料降价，吨盈利修复，待冬储政策落地。

三、风险与关注

1. 原油转运成本波动、中东地缘冲突升级超预期。
2. 氨纶、粘胶长丝新增产能落地超预期，生物柴油政策推进不及预期。
3. 化肥冬储政策落地时间、钾肥库存去化速度。

四、投资标的建议

1. 生物柴油：海信能科、卓越新能；原料端：山高环能等。
2. 钾肥：亚钾国际、东方铁塔等；复合肥：史丹利等。