东财能源开采 东财金属每周谈第40期

这份研报主要分析了黄金、铜、稀土、钨和碳酸锂五个行业。黄金短期受高利率压制，建议业绩落地后关注；铜矿端扰动趋缓但冶炼端减产规模大，非美地区库存紧缺；稀土受益于中欧磋商和海上风电需求增长，但指标下发偏紧；钨价格下跌源于库存调整，明年供需缺口仍存；碳酸锂短期因2027年供需转松预期下跌，但现实库存仍在去化。

报告认为铜行业矿端扰动趋缓，但冶炼端减产规模较大，导致短期内铜价可能呈现震荡走势。非美地区库存紧缺是当前市场的主要支撑因素。报告建议关注西部矿业、藏格等铜行业相关标的的表现。需要注意的是，美国关税未最终确定可能对铜价产生影响，需持续关注市场动态。

报告重点分析了稀土行业的出口便利性、需求增长和供给限制。中欧磋商为稀土出口提供了便利，海上风电装机增长将拉动稀土需求，但稀土指标下发偏紧可能限制供给。报告建议关注稀土龙头企业的业绩增长机会。稀土出口及海上风电装机需求增长的不确定性是需关注的重点。

当前市场对碳酸锂的看法是短期因2027年供需转松的预期导致价格下跌，但现实库存仍在去化过程中。报告建议关注11-12月的排产及供给兑现情况。碳酸锂供给兑现速度和需求增速存在不确定性，2027年供需格局可能发生变化，这些因素都可能影响碳酸锂的市场表现。

研报提到了几个风险点：黄金股可能因三季报产量下滑导致单位成本提升而承压；铜冶炼厂减产执行情况不及预期可能影响铜价；稀土出口及海上风电装机需求增长不及预期可能限制稀土行业的发展；碳酸锂供给兑现速度和需求增速存在不确定性，2027年供需格局的变化也可能带来风险。这些风险点需要投资者密切关注。