氧化铝周报：供应压力仍大 氧化铝探底

当前氧化铝市场面临供应过剩格局加剧的挑战。广西新投产能爬坡，山西企业恢复满产，开工产能达9640万吨；需求端电解铝开工率超98%维持高位但缺乏弹性。矿石价格稳定，部分企业亏损但未减产，累库压力持续压制价格。高成本产能的现金成本线提供一定抵抗，但减产能否落地仍是关键。

氧化铝行业未来发展趋势仍将受供应过剩格局影响。几内亚与嘉能可协议强化铝土矿收紧预期，进口矿成本提供底部支撑，但传导有限。国内产能走高至9800万吨，广西新建产能加剧宽松。电解铝刚需稳定，但产能天花板约束增量有限。预计氧化铝延续弱势震荡，需关注国内减产及几内亚政策变化。

本报告重点分析了氧化铝供应过剩格局、成本支撑有效性、国内外产能变化及库存情况。供应端关注广西新投产能、山西企业恢复情况；需求端关注电解铝开工率稳定性；成本端分析矿石价格及企业亏损状况；库存端关注期货仓单及厂库变化。同时，也探讨了几内亚政策对铝土矿市场的影响。

当前氧化铝市场面临的主要风险包括供应过剩持续加剧、累库压力压制价格、高成本产能减产落地不确定性以及几内亚政策变动风险。广西新建产能加剧市场宽松，而电解铝需求增量有限。矿石价格波动及进口矿成本变化也可能影响市场短期定价。此外，国内产能检修情况也是影响市场节奏的重要因素。

本报告提示需关注氧化铝市场供应过剩格局的持续深化风险，以及累库压力对价格的压制作用。高成本产能的减产承诺能否有效落地存在不确定性，可能影响成本支撑的有效性。几内亚铝土矿政策变化可能对进口矿成本和市场预期产生重大影响。此外，国内产能检修及新建项目投产进度也是需要持续跟踪的风险点。