铝：消费走弱，累库压力下铝价震荡下行 氧化铝：供应仍偏紧，氧化铝期货价格偏强震荡

铝：铝：消费走弱，累库压力下铝价震荡下行消费走弱，累库压力下铝价震荡下行氧化铝：供应氧化铝：供应仍偏紧，氧化铝期货价格偏强震荡仍偏紧，氧化铝期货价格偏强震荡一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周期货铝价震荡回落，前期上游氧化铝的影响减退，而电解铝自身基本面变化不大。产量维持平稳，进口维持流入状态。消费总体走弱，但在节前备库需求下，显性库存并未有明显累库，仍处于低位。期货主力合约多数时间在19000元/吨上下波动。后期虽然政策面有一定利好刺激，但市场并无强烈反应。周五主力合约手游19030元/吨，一周跌0.78%。本周氧化铝市场再起波澜。周初价格快速回落，因供给端有所恢复，多头获利离场。不过之后北方再受重污染天气影响，多地焙烧线停运，产量再度下降，也刺激多头再度入场，刺激氧化铝期货价格反弹。期货主力合约前期一度跌至3200元/吨以下，之后在环保限产的刺激下快速反弹至3400元/吨以上，最高3414元/吨，之后回落至3346元/吨，一周跌2.39%。期间现货市场实际表现相对平淡，虽然再度限产，但下游电解铝厂并未出现原材料供应担忧，正常接货为主。现货价格前期未跟随期货价格下跌，后期也无大幅上涨，现货成交价格基本在3360元/吨上下，极少数高价成交。图图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价连续弱势。虽然美元指数并未进一步走强，但美国12月通胀意外回升，进一步打击3月份降息预期，虽然市场对美国经济软着陆的预期较强，但经济放缓的预期不改。欧洲经济前期悲观，消费下降的担忧主导市场情绪。LME三月期铝价自2270美元/吨水平跌至2210美元/吨上下，最低2206美元/吨，收于2215.5美元/吨，一周跌2.49%。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场总体表现出一定的活跃度，下游接货情况尚可，主要表现为节前逢低补库，贸易商低价采买的情况也较普遍，为长单备库为主。而由于市场到货偏低，流通货源总体偏紧。期间华南市场成交总体较华东好。华东市场主流成交价格在19100-19200元/吨小范围波动，华南市场主流成交则在19150-19250元/吨区间。本周基差变化不大，现货多数时间较期货平水或小幅升水，升水幅度也不明显，基本在升水20左右。本周LME现货合约贴水幅 度变化不大，仍在贴水40美元/吨以上。图图3：国内外基差：国内外基差资料来源：WIND 新湖期货研究所春节假期临近，终端市场逐步进入开工下降的通道，备库也趋于结束，而中端铝加工企业开工率也趋于下降，春节前仍有一定原材料补库阶段，但总体接货下降的趋势较明显，且接货积极性虽价格明感度上升，表现为各仓单出库量的下降。Mysteel数据显示上周主要消费地铝锭仓库出库量继续下降，周出库量下降至12万吨以下，较前一周减少0.5万吨。同期铝棒出库量则小幅回升，周出库量回升至4万吨以上，与往年同期相当。随着春节进一步临近，消费将逐步进入年内低位，出库量也将进一步下降。图图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周LME铝库先升后降，总体变化不大，一周库存增400吨，总库存在55.86万吨。本周LME铝注销仓单则大幅回升，一周增2.01万吨至20.4万吨，注销仓当占比回升至36.52%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所库微增，一周增30吨至9.67万吨。其中江苏累库下降1587吨，河南累库1712吨。本周期货仓单则明显下降，一 周减7634吨至3.13万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所近期电解铝产量无明显变化，进口维持在较高水平，供给端以平稳为主。消费有季节性下降的趋势，不过春节前有备库需求，尤其在本周价格重心明显回落的情况下，接货情况改善。而近期市场到货不多，这使得本周并未出现明显累库的情况，库存反而轻微回落。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存下降至44万吨，一周小幅下降0.3万吨。铝型材消费季节性表现较明显，不过由于近期铝棒产量实际稳中有降，本周铝棒库存同样小幅去化。Mysteel数据显示，本周铝棒社会库存减少0.3万吨至9.25万吨。随着春节假期临近，节前备库也将进入尾声，累库将成为主旋律。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望国内12月通胀维持同比下降状态，反映经济复苏基础不佳。央行重启PSL后发放1000亿住房租赁团体购房贷款，不过对市场信心提振有限。美国12月通胀意外回升，不过核心通胀延续降势。短期宏观面利多、利空均有限。基本面看，近期国内电解铝企业运行产能无明显变化，产量平稳。进口利润虽有波动，但进口量维持在相对高位。供给端总体无明显变化。而近期铝棒等初级加工品企业开工率有一定下降，电解铝厂铸锭量有增加的趋势，不过目前尚不突出。消费季节性走弱的趋势明显，终端企业开工率下降，铝加工企业订单下降，开工也跟随下降。不过春节前铝加工企业有一定补库需求。12月份铝材出口表现不俗，环比基本持平，同比则增4%，反映海外消费仍有较强韧性。近期氧化铝价格明显上涨，推升电解铝成本。不过即便在铝价重心回落的情况下，电解铝企业利润仍较高。总体看，春节假期临近，消费走弱自终端逐步向铝加工企业传导，铝加工企业开工率逐步下降。而供应基本以平稳为主，产量暂无明显变化，进口量也维持在一定水平。供需基本面趋弱，随着后期下游补库结束，电解铝厂铸锭量上升，铝锭供应将明显增加，并形成明显阶段性累库，施予铝价一定压力。短期铝价将偏弱震荡为主。考虑到政策面有预期支撑，价格也难有大幅下跌。建议以逢高做空思路为主。氧化铝短期供给端扰动不断，北方环保影响焙烧产线，造成产量阶段性下降，也使得供应进一步收紧。不过环保影响为暂时性 的，一旦解除，产量能获得回补。而当前利润较好的情况下，有条件的氧化铝企业更愿意超产。因此当前实际供应量下降并不突出，供应也不会出现实际短缺。后期看，在晋豫两地矿石供应得不到实质性解决的情况下，两地产量持续受限，总体供应偏紧的格局难有改变，这赋予氧化铝现货价格较强弹性。短缺氧化铝价格或维持高位，并带动期货价格偏强震荡，不过再无实际短缺的情况下，持续性大涨的可能性小。操作上建议回调做多为主。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。