铁矿石周报：铁水总体偏弱，矿价延续下行

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：

  • 供应端：全球发运量自7月以来持续增量，10月初达高点后开始回落，主流澳巴和非主流国家发运均减量，但10月到港仍将维持高位，11月或有小幅下降。
  • 需求端：钢厂利润小幅改善，铁水企稳，减产预期逐步兑现，10月检修计划显示铁水预计236万吨左右，但11月后终端需求转弱，铁水回升空间有限。
  • 库存：港口库存连续5周回升，同比增加2407万吨，四季度供给充足，库存仍将进一步累库压制矿价，但厂库低位预计在四季度提供补库驱动。

• 近端交易逻辑：

  • 发运季节性回落，11月上旬供给压力或短暂改善。
  • 钢厂利润回升，铁水企稳，近期减产已兑现，预计10月中下旬铁水回升2-3万吨。
  • 海运费继续回落。
  • 煤焦转弱，支撑铁元素价格。

价格及价差走势研判

• 价格走势：铁矿01合约价格连续6周下行，市场处于减产预期兑现阶段，钢厂利润好转带动铁水企稳，减产预期已基本兑现，盘面钢厂利润反弹至高位，继续上行空间不大，但四季度累库预期和海运费下跌压制矿价反弹驱动。
• 月差走势：1-5月差自9月初回落至5元附近，5元有较强支撑，近端承压主要来自累库和海运费回落，但随着铁水企稳回升，近端承压或改善，价差仍有支撑但向上驱动不足。
• 基差走势：PB-01基差走强，较节前回升7元，仍处于[-40；-30]区间波动，继续走强空间有限。
• 盘面利润走势：盘面利润周内转强，主要来自煤焦下跌，升至近期高点，但减产预期已兑现，继续走强空间不大，建议继续做空盘面利润。

风险点

• 海运费。
• 10-11月终端需求力度。

本周重要信息

• 利多信息：
  • 钢厂铁水企稳，检修计划预计10月下旬趋于复产，幅度预计2-3万吨。
  • 盘面利润高位，兑现钢厂减产驱动。
  • 发运回落。
• 利空信息：
  • 四季度供给充足，铁水11月后明显走弱，供需总体仍宽松，累库预期贯穿四季度。
  • 港口库存连续5周累积。
  • 海运费继续走弱。

供应分析

• 全球发运：分析全球发运量变化及主要国家占比。
• 四大矿发运：分析四大矿山发运情况。
• 非主流矿发运：分析非主流矿发运占比及变化。
• 到港压港：分析到港量及压港情况。
• Capsize船运：分析船运情况。
• 国产矿供应：分析国产矿供应情况。

需求分析

• 铁水：分析铁水产量变化及趋势。
• 钢厂利润：分析钢厂利润情况。
• 下游钢材：
  • 螺纹钢：分析螺纹钢市场情况。
  • 热卷：分析热卷市场情况。
• 表外钢材：分析表外钢材市场情况。
• 出口：分析钢材出口情况。

库存分析

• 港口库存：分析港口库存变化及趋势。
• 其他库存：分析其他库存情况。

估值分析

• 基差与期限结构：分析基差及期限结构变化。
• 螺矿比与卷矿比：分析螺矿比和卷矿比变化。
• 焦煤比值：分析焦煤比值变化。
• 废钢性价比：分析废钢性价比变化。