南华期货棉花棉纱周报：新棉陆续上市，套保压力显现20261018

核心矛盾和走势研判

• 核心矛盾：美棉采收进度超预期，国内新棉陆续上市，籽棉收购价格坚挺，但下游纺织需求欠佳，产成品库存压力较大，轧花厂套保意愿增强，棉价面临集中套保压力。
• 近端交易逻辑：新棉上市支撑棉价，但下游需求疲软，产成品库存高企，短期郑棉以震荡调整为主，关注新棉收购价格变化。
• 远端交易逻辑：全球产量仍存不确定性，若高于预期且中美贸易政策无改善，棉价上行空间受限；若产量维持或下调，全球供应收紧预期将支撑棉价，关注国内外新棉最终产量、下游订单恢复及中美经贸政策变化。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间在15700-16100元/吨。
• 月差走势：01合约相对坚挺，1-5价差窄幅波动。
• 基差走势：稳中趋弱。
• 盘面利润走势：花纱价差或有修复，但棉纱高库存压力下，利润修复空间有限。

风险提示

• 北半球产量继续下调、国内下游需求好于预期、中美贸易关税政策调整。

重要信息及关注事件

• 利多信息：中国纺织品服装出口增长、全国棉花工商业库存减少、美国棉花吐絮率偏低、美国服装零售及批发数据向好、巴西棉花产量预期上调。
• 利空信息：中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比下滑、美国服装零售商库存增加、美国纺织品服装进口量减少、巴西棉花面积预期减少。
• 下周关注事件：国内棉花工商业库存数据、北半球产区天气与定产情况、国内新棉收购情况。

盘面解读

• 单边走势&资金动向：郑棉窄幅区间震荡，站上短期均线但未能突破万六关口，MACD金叉动能不足，关注上方压力。
• 月差结构：11-1 contango，1-5 back，01合约略偏坚挺。
• 基差结构：现货基差报价持稳，2026/27年度基差较2025/26年度更高。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，但棉价上涨挤压利润，下游原料库存高于往年同期，对高价棉接受度下降。
• 进口利润：内外棉价差波动，8月外棉走强，9月再度走扩，本周基本持稳。

供应及库存推演

• 25/26年度供需平衡表：产量约760万吨，进口160万吨，消费约900万吨，期末库存同比略增但库销比下滑。
• 26/27年度供需平衡表：预期产量710万吨，进口140万吨，消费890万吨，期末库存同比下降，国内供需预期缩紧。