南华玻璃纯碱周报：震荡磨底20261019

玻璃纯碱行业研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1核心矛盾梳理

• 玻璃：低价下供应端反馈偏慢（冷修与点火并存），日熔窄幅波动；阶段性成本端扰动影响盘面；基本面改善有限，库存转移但需求未好转，反弹驱动更多来自市场情绪。四季度去库程度有限，供需格局改善不明显，低价下或出现预期外冷修。结论：玻璃处于震荡磨底阶段。
• 纯碱：厂家检修阶段性影响供应，价格受成本端及市场情绪影响；高产量背景下检修影响有限，库存充足；光伏和浮法玻璃刚需拖累，出口支撑有限。中长期看过剩仍是共识，产能未退出则供需驱动偏空。
• 现实层面：玻璃上中游库存待消化；纯碱产能扩张未结束，供需过剩预期持续。

1.2价格及价差走势研判

• 玻璃：近端交易现实和情绪，基本面供需双弱格局维持。
• 纯碱：高产量压制价格弹性有限，低估值下绝对价格或有一定支撑。

1.3风险提示

• 供应预期外变化；库存超预期；成本逻辑动摇导致下方支撑下移。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1本周重要信息

• 利多信息：玻璃冷修预期持续（湖北石油焦改气进度关注），低价下成本端或有支撑。
• 利空信息：玻璃上中游库存高位，现货压力在；远月需求预期无弹性；纯碱中长期供应压力维持。

2.2下周重要事件关注

• 玻璃产销、现货价格及库存走势；纯碱库存及现货成交情况。

第三章盘面解读

*单边走势和资金动向

• 玻璃：低价下基本面改善有限，需求偏弱，中游库存压力在；产业链亏损但需求预期悲观。
• 纯碱：过剩共识中价格弹性有限，供需格局未改变。

*基差月差结构

• 玻璃：近端跟随情绪波动，核心在需求预期。
• 纯碱：C结构持续，过剩格局和预期不变。

第四章估值和利润分析

4.1产业链上下游利润跟踪

• 玻璃：全产业链亏损，旺季改善有限。
• 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本1290-1300元/吨，联碱法（华中）1190-1200元/吨。

4.2进出口分析

• 玻璃：1-8月月均净出口7.7万吨（占表需1.8%）。
• 纯碱：月均净出口高位（占表需7.2%），8月出口28.47万吨，1-8月累计出口199.71万吨（同比+45.84%），净出口183万吨（同比+36%）。

第五章供需及库存

5.1供应端及推演

• 玻璃：前期点火产线释放产量（日熔14.3万吨，历史低位），点火与冷修并存，关注湖北产线情况。
• 纯碱：检修阶段性减量（博源银根等），中长期供应压力不变。

5.2需求端及推演

• 玻璃：库存上中游转移，下游需求待考验，终端刚需为主。
• 纯碱：浮法与光伏玻璃日熔低位，刚需偏弱，过剩持续。

5.3库存分析

• 玻璃：隆众数据总库存7179.3万重箱，环比-1.9%，同比+11.7%，库存天数33天。
• 纯碱：厂家总库存162.89万吨，环比-14.98万吨；交割库54.06万吨（-2.22万吨），合计库存216.95万吨（-17.2万吨）。