中信证券 恒科企稳反弹配置性价比显现汽车商贸零售综合策略

一、核心要点

1. 恒生科技指数9月以来基本面预期触底回升，2026年盈利增速预期稳定在1.4%，2027年有望回升至25%-30%，存在明确业绩弹性。
2. 资金面出现积极变化：9月以来南向资金恢复加速流入，外资短期流出动能趋弱，恒科及部分板块卖空占比处于高位，或具备短期反弹助力。
3. 互联网板块：eps处于底部，2026年净利润增速或为负32%、负9%、正8%、正37%，业绩预期逐步上修，推荐阿里、美团、腾讯、网易等；ai投入逐步转化为收入，应用端具备价值重估潜力。
4. 汽车板块：内需9月同比下滑28个点，欧盟谈判避免加征关税但设置35万台配额，出口退税从13%降至9%；上游原材料涨价压力缓解，2027年政策博弈或带来机会，推荐比亚迪、吉利、奇瑞、小米等出口强劲、估值便宜的优质标的。

二、风险与关注

1. 港股四季度资金面仍偏紧，外资流出趋势未稳，2026年港股ipo及再融资规模超万亿港元，存在供给压力。
2. 欧盟对中国新能源车的配额限制或影响相关车企出口盈利。
3. 互联网及汽车板块的业绩改善需等待三季报验证，国内内需复苏力度存在不确定性。

三、后续关注点

1. 恒生科技指数编制方法调整（扩充至50只成分股）的落地及资金吸引效果。