权益回暖债市企稳如何看固收的配置性价比20241015

配置性价比？配置性价比？20241015_导读导读 2024年10月15日23：00 关键词关键词 鹏华基金朱松债券投资固收加产品权益市场政策环境信用债转债市场收益率估值合理性流动性投资经验政策利率投资机会债券市场固收加投资策略风险控制收益目标转债 全文摘要全文摘要 朱松总分析了当前市场情况，指出短期内权益市场有机会，主要因为有利的政策环境和居民配置需求的转变。尽管市场近期有波动，但政策支持和资产荒现象可能导致权益市场获得更多配置需求。讨论了市场可能的分化，特别是红利资产与成长板块的潜在表现差异。朱松总还讨论了鹏华基金固收加产品线的管理情况和策略。分析了当前债券市场的分化情况和投资机会，指出市场在经历了一些调整后，显示出新的变化。机构的止盈行为和政策的调整导致市场对债券的估值重新评估，认为目前债券市场的估值相对合理，具备了一定的性价比。特别强调了对利率债和信用债的分析，认为信用债，尤其是中短端品种，在这一轮调整后，配置价值明显提升。此外，详细分析了固收加产品的投资策略，涵盖一级债和二级债两类，强调了不同波动区间的回撤和收益控制目标。朱松总还讨论了基金投资的风险，强调了投资者应仔细阅读产品说明和了解风险等级的重要性。建议投资者信任专业基金经理，以实现更稳健的投资策略。 章节速览章节速览 ● 00：：00鹏华基金基本面投资大学堂：朱松总解读市场与固收加产品配置机会鹏华基金基本面投资大学堂：朱松总解读市场与固收加产品配置机会朱松总分享了对当前市场的看法，认为短期内权益市场有机会，主要原因包括有利的政策环境和居民配置需求的 转变。他提到，尽管市场近期有波动，但政策支持和资产荒现象可能导致权益市场获得额外的配置需求。此外，讨论了市场可能的分化，特别是红利资产与成长板块的潜在表现差异。朱松总还提到了鹏华基金固收加产品线的管理情况和策略。 ● 04：：38债券市场分析及信用债配置价值探讨债券市场分析及信用债配置价值探讨分析了当前债券市场的分化情况和投资机会，指出市场在经历了一些调整后，特别是三季度，显示出新的变化。 机构的止盈行为和政策的调整导致市场对债券的估值重新评估，认为目前债券市场的估值相对合理，具备了一定的性价比。特别强调了对利率债和信用债的分析，认为信用债，尤其是中短端品种，在这一轮调整后，配置价值明显提升。 ● 14：：26信用债和可转债投资前景分析信用债和可转债投资前景分析 朱总对信用债行业做了深入分析，指出信用债存量及增量减少趋势，同时强调未来利率债占比可能增加。特别关注城投债，预期供给减少，但信用风险有望下降。转债市场性价比提升，尽管受到个别违约事件影响，但低价高收益率转债仍然存在较多选择，为投资组合提供进攻性。 ● 20：：01固收加产品投资策略与性价比分析固收加产品投资策略与性价比分析 详细分析了固收加产品的投资策略，涵盖一级债和二级债两类，强调了不同波动区间的回撤和收益控制目标。提出通过主动管理追求超额收益，同时在市场不利时控制亏损。指出投资策略基于主动判断，重视时点选择、行业选择和仓位控制，旨在实现产品性价比，既能在市场机会时创造超额收益，也能在不利市场条件下控制损失。 ● 26：：56固收加产品权益仓位管理策略固收加产品权益仓位管理策略在固收加产品的管理中，根据不同风险等级的产品设定权益仓位上限，以控制回撤和追求性价比。低波产品上限 20%，中低波30%，中波40%，并适度浮动。长期投资策略强调多元化，根据市场机会调整债券和转债仓位，注重基本面分析和择时择券，以保持产品业绩稳定增长。 ● 30：：43权益转债市场波动控制与策略调整权益转债市场波动控制与策略调整在过去两年，尽管权益市场表现欠佳，转债市场也经历了一定的调整，但通过保持较低仓位和精选稳健品种，成 功控制了下行亏损。特别是在22年一季度，采取低仓位策略并侧重稳健转债，有效减少了亏损。近年来，核心持仓倾向于安全稳健的银行和券商转债，占比较大。第三季度对结构进行了调整，减少稳健转债持仓，增加弹性和低价转债，以应对市场波动。策略上，强调严格控制仓位上限和主动择时，基于对市场走势和价值判断做出投资选择，体现了基金经理的主观能动性。此外，也关注了一级债基和二级债基的波动控制。 ● 37：：09二级债基与一级债基投资策略差异二级债基与一级债基投资策略差异朱总在二级债基和一级债基之间的产品投资策略方面，主要考虑点在于权益仓位的高低。二级债基含权量更高， 整体股票加转债的仓位相对较高，而一级债基则相反。今年操作回顾显示，上半年组合主要投资于低估值的银行、券商和建筑等方向，赚取了一定收益。随着市场变化，三季度进行了较大结构调整，减仓上半年表现较好的 银行，加仓半导体和计算机等成长板块。整体策略上，无论是配置权益还是可转债，朱总以自上而下为主，寻找行业趋势和预期差，尽管转债市场相对较小，但选择上仍保持一致性。 ● 41：：25固收加产品投资建议与市场分析固收加产品投资建议与市场分析 讨论了基金投资的风险，强调了投资者应仔细阅读产品说明和了解风险等级的重要性。对于持有固收加产品的投资者，建议根据个人风险承受能力和投资目标选择合适的产品，强调主动管理能力和择时调整的重要性。指出市场波动和投资者心态变化，建议投资者信任专业基金经理，以实现更稳健的投资策略。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：近期市场变化快速，投资者关注后续市场走势。您对权益市场的看法如何？问：近期市场变化快速，投资者关注后续市场走势。您对权益市场的看法如何？ 发言人答：我认为在未来1到2个季度内，权益市场整体还是有机会的。主要原因有两个：一是政策环境支持，从近期一系列金融政策发布会来看，整体政策思路以稳增长为主，并且后续政策会陆续落地；二是配置需求增加，债券基金近几年业绩表现较好，受投资者青睐，随着权益市场的回暖，居民配置需求可能会转向权益市场。 发言人发言人问：市场回归理性后是否会走向分化，出现结构性行情转换？问：市场回归理性后是否会走向分化，出现结构性行情转换？ 发言人答：市场回归理性后，确实可能出现行业分化，红利资产和债券资产表现较好，而成长板块可能承压。不过，从大类资产角度看，由于三季度债券市场收益率调整及央行降息，债券市场的估值合理性有所提高，相对具备性价比，因此可能未来一段时间利率市场或债券市场会偏震荡。 发言人发言人问：对于短端和长端利率债，您目前更看重哪一个区间？问：对于短端和长端利率债，您目前更看重哪一个区间？ 发言人答：对于短端和长端利率债，由于对稳增长政策和可能的增发国债预期，长端品种可能面临一定的压力，而在当前经济稳增长的初级阶段，货币政策保持合理充裕，因此短端利率债可能会相对更有性价比。 发言人发言人问：在当前经济基本面和资金利率相对较低的情况下，您如何看待中等端信用债的投资价问：在当前经济基本面和资金利率相对较低的情况下，您如何看待中等端信用债的投资价值？您如值？您如何看待近期信用债品种的波动情况以及各类信用债的配置价值？何看待近期信用债品种的波动情况以及各类信用债的配置价值？ 发言人答：在当前资金面及利率水平保持低位的情况下，我认为中等端信用债的风险相对较小，配置价值也更安全和合理。信用债在三季度经历了一定幅度的调整，主要原因是机构行为和权益市场表现较好导致资金流动。这一轮调整后，中短端信用债出现了一定的价值，配置价值显著。尤其是相较于利率债，中短端信用债性价比较高。 发言人发言人问：对于信用债在行业领域的覆盖情况，您有何看法？问：对于信用债在行业领域的覆盖情况，您有何看法？ 发言人答：考虑到未来中央加杠杆趋势及地方政府债务管控加强，城投债的供给可能逐渐减少，但防范交易风险的同时，其信用风险也在下降。从行业角度看，城投债目前性价比不错，而其他行业的区分度并不明显。 发言人发言人问：可转债目前的投资性价比如何？问：可转债目前的投资性价比如何？ 发言人答：可转债市场在三季度性价比明显提升，原因在于转债整体表现较弱，受信用债违约影响，同时转债市场表现不及股市。目前市场上低价转债（收益率4%以上）和低价转债（100元以内）数量较多，为投资者提供了丰富的投资标的。另外，由于转债价格下跌而正股上涨，股性较强的转债也较多，有利于加强组合的进攻性。整体来看，当前可转债市场性价比不错。 发言人发言人问：近期权益市场回暖后，固收加产品的整体表现如何？您在固收加产品的投资策略上有什么问：近期权益市场回暖后，固收加产品的整体表现如何？您在固收加产品的投资策略上有什么具体具体想法？想法？ 发言人答：随着权益市场在震动中回暖，固收加产品全面迎来业绩修复。我们希望通过主动积极管理，在权益市场有机会时尽量多赚收益，为组合贡献超额收益。在市场下行风险较大时，通过择时操作和结构调整控制亏损，力争将产品定位为性价比高的固收加产品，既能抓住权益市场机会，又能在行情不好时保持相对稳定。 发言人发言人问：在进行固收加产品定位时，投资策略有何调整？问：在进行固收加产品定位时，投资策略有何调整？ 发言人答：投资策略主要强调主动管理，发挥个人判断和操作价值，通过自上而下分析选择时点、行业和个股，同时控制权益仓位上限，例如低波动产品设20%上限，中低波动产品设30%左右，中波动产品设40%，并采取纪律性要求来控制风险和抓住机会。 发言人发言人问：您所管理的固收类产品主要有哪些类型，风险收益特征如何划分？问：您所管理的固收类产品主要有哪些类型，风险收益特征如何划分？ 发言人答：我负责的团队主要管理两类固收加产品：一级债和二级债。从风险收益特征和回撤控制目标来看，大致分为三类：低波动产品（回撤目标控制在2%以内，收益目标至少比银行理财高一个 点）；中低波动产品（回撤控制在3%以内，收益目标比银行理财高两个点以上）；中波动产品（回撤和收益目标会更高一些）。 发言人发言人问：您能否详细分享一下过去两三年来权益转债市场上的具体操作策略变化？问：您能否详细分享一下过去两三年来权益转债市场上的具体操作策略变化？ 发言人答：过去两三年，权益市场表现不佳，特别是2022年和2023年，我们没有取得正收益。但通过结构优化和仓位控制，有效限制了亏损。例如，在2022年一季度权益市场调整时，我们保持了相对低的仓位，并选择了稳健的银行转债等品种。最近三季度，我们根据市场调整情况，减少了稳健品种的持仓，增加了低价弹性的转债。总体而言，我们仍保持较为稳健的投资操作思路。 发言人发言人问：在权益市场波动增大背景下，您是如何控制回撤和波动的？问：在权益市场波动增大背景下，您是如何控制回撤和波动的？ 发言人答：组合波动主要来源于权益部分，尤其是转债市场的波动。为控制好组合波动，我严格控制仓位上限，坚持纪律性操作。同时强调主动择时和结构选择，根据市场变化灵活调整仓位和结构，如左侧减仓或右侧较大减仓，以及选择安全边际较高的标的进行持有。这些决策均基于我个人对市场走势和价值判断，发挥基金经理的主观能动性。 发言人发言人问：在二级债基和一级债基的产品投资策略方面，您有什么差异性的考虑点？问：在二级债基和一级债基的产品投资策略方面，您有什么差异性的考虑点？ 发言人答：二级债基相较于一级债基，含权量更高，定位可能偏中低波或者中波，因此权益仓位，包括股票加转债的仓位相比一级债基更高一些。从今年操作回顾来看，上半年组合主要配置了银行、券商等低估值顺周期方向，而在三季度进行了较大结构调整，如减仓银行股并加仓半导体和计算机等行业。 发言人发言人问：在一级债和二级债基金配置权益和可转债品种方面有何差异吗？问：在一级债和二级债基金配置权益和可转债品种方面有何差异吗？ 发言人答：一级债和二级债基金在配置权益和可转债方面并无太大区别，都倾向于以自上而下的方式进行选择，关注行业趋势和预期差。不过，由于转债市场相对较小且覆盖标的有限，细分行业选择上可能存在一定差异。 发言人发言人问：对于持有固收加产品的不同类型的客户，您有什么投资建议？问：对于持有固收加产品的不同类型的客户，您有什