日度策略报告：国债期货

行情回顾

国债现券收益率多数下行，国债期货主力合约上涨。成交持仓方面，TL成交持仓上升，其他品种成交下降持仓上升。

重要资讯

• 央行操作：公开市场净投放流动性650亿元，短端融资成本变动不大，市场流动性充裕。
• 经济数据：9月CPI和PPI均超预期上行，CPI受油价和核心商品带动，PPI受大宗商品整体带动。进出口增速加快，半导体为主要动力。
• 宏观政策：经济改善加快，外需强势，再通胀步伐回升。宏观政策刺激力度增加，效果待释放。
• 海外情况：全球经济趋势不变，美国通胀高位，联邦基金利率期货加息预期小幅上升至110%。地缘政治风险延续，国际油价高位，人民币汇率强势升值，市场隐含波动率加速上升。10年美债收益率和美元指数小幅回落。
• 一级市场：国债和政金债累计发行2240亿元，净融资额2240亿元。利率债净融资额增长减速，关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。

交易逻辑

• 国内经济：基本面数据改善，利空略有增加，再通胀加速偏利空，政策增量利空影响存在。
• 海外政策：预期利空下降。
• 地缘政治：风险影响偏多。
• 汇率：利多不变。
• 避险情绪：大幅利多债市。
• 资金面：稳定，暂无明显影响。
• 债券供给：利空回升需关注。
• 长期展望：再通胀节奏加快但可控，名义增长大幅加速风险和压力有限。

交易策略

• 期债走势：震荡上行，多接近关键压力区间上沿。短期关注风险偏好影响，维持偏多，控制仓位和风险。
• 期现：四个品种基差变动不大，IRR关注TF和TL。
• 跨期：主要合约价差未持续明显偏离无套利区间，后期机会或位于11月末左右。
• 曲线：期限利差多数回落，向下趋势未改变，暂时观望并等待长期方向重新确认。

风险提示

经济基本面超预期。