国内观察：2026年9月通胀数据：输入性及季节性因素的共同影响

核心观点

9月CPI及PPI均受输入性涨价及季节性因素影响。CPI中，基数偏高的食品价格抵消了油价上涨影响，非食品价格受暑期后旅游出行价格回落等季节性因素影响，整体涨幅偏温和。PPI中，除了输入性涨价、煤炭涨价、AI带动涨价三大因素外，建筑施工需求回升推动钢材、水泥价格上涨。未来需关注政策性金融工具、专项债发行提速及地方政府债务结存限额使用情况，以判断季节性反弹能否转化为持续性回暖。当前涨价集中于中上游行业，PPI与CPI剪刀差走阔反映下游需求仍偏不足。

关键数据

• CPI: 9月同比0.9%（前值0.8%），环比0.2%（前值0.4%）
• PPI: 9月同比5.0%（前值3.8%），环比1.2%（前值0.4%）
• 核心CPI: 环比0.0%（持平于前值），同比1.0%
• 食品价格: 环比0.4%，同比-1.7%
• 非食品价格: 环比0.2%
• PPI主要分项: 建筑相关大宗商品价格回升，石油天然气开采环比10.4%，煤炭开采和洗选业环比9.5%

研究结论

1. CPI温和回升: 食品价格拖累同比，但整体涨幅受季节性因素调节，核心CPI保持稳定。
2. 非食品价格受多重因素影响: 油价、手机价格上涨推动交通和通信分项，金价回落拖累其他用品和服务分项。
3. PPI创本轮新高: 新涨价因素贡献显著，主要来自输入性涨价、煤炭价格上涨及AI带动涨价。
4. 未来展望: 季节性反弹能否持续取决于政策支持力度，当前下游需求仍偏弱，中上游涨价传导有限。