国内观察：2026年7月通胀数据：输入性通胀的影响进一步回落

2026-08-09 刘思佳,李嘉豪东海证券喵小鱼

核心观点：输入性通胀影响回落，CPI及PPI受油价拖累，但核心CPI相对稳定。PPI环比下行，但近5个月复合增速仍上行。未来关注AI涨价扩散及财政支出对大宗商品支撑。
CPI偏弱，核心CPI相对稳定：7月CPI环比-0.1%，弱于季节性；核心CPI环比0.3%，同比0.9%，暑期出行需求支撑。
油价下行，输入性因素对CPI影响减弱：交通和通信分项环比-2.2%，汽油价格拖累CPI环比下降0.35个百分点；其他用品和服务分项受金价影响同比继续下行。油价和金价基数影响分化，前者压力下降后者上升。
食品价格多数弱于季节性，猪价反弹：食品价格环比0.0%，弱于季节性；鲜菜、鲜果、蛋类等多数分项弱于季节性；猪肉环比上涨4.1%，剔除异常值为近5年同期最高。
PPI环比增速进一步下行，但近5个月复合增速仍延续上行趋势：7月PPI环比-0.7%，连续两个月下跌；近5个月复合增速0.44%，剔除波动影响仍上行。
PPI的主要支撑和拖累：AI产业链延续涨价，煤价支撑；输入性影响由支撑转拖累，下游价格降幅扩大；建筑相关大宗商品承压，黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比下跌。

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这份报告的核心内容是什么？

报告指出，2026年7月中国输入性通胀影响进一步回落，CPI及PPI受油价拖累，但核心CPI相对稳定。PPI环比下行，但近5个月复合增速仍上行。未来需关注AI涨价扩散及财政支出对大宗商品的支撑。

报告对相关赛道/行业的发展趋势有何分析？

报告显示，AI产业链延续涨价趋势，为相关行业带来支撑；但输入性影响由支撑转拖累，下游价格降幅扩大。建筑相关大宗商品承压，黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比下跌，提示行业需关注成本压力变化。

报告中重点分析了哪些方向？

报告重点分析了CPI与PPI的环比与同比变化，特别是油价、金价对输入性通胀的影响，以及食品价格中的猪价反弹现象。同时关注核心CPI的稳定性，以及PPI近5个月复合增速上行趋势的持续性。

当前市场现状如何判断？

当前市场现状表现为通胀压力有所缓解，但结构性问题依然存在。CPI整体偏弱，核心CPI受暑期出行需求支撑相对稳定；PPI环比下行但复合增速上行，显示经济内生动能有待观察。油价下行减轻了输入性通胀压力，但金价基数效应带来新变化。

报告提示了哪些风险？

报告提示需关注AI涨价扩散可能带来的连锁反应，以及财政支出对大宗商品的支撑力度。同时，输入性影响由支撑转拖累的风险不容忽视，下游价格降幅扩大可能传导至产业链上游。建筑相关大宗商品价格承压，也需警惕行业竞争加剧的风险。