国内观察：2026年4月通胀数据：油价上行的影响在通胀中进一步体现

2026-05-11 刘思佳,李嘉豪东海证券 ζޓއއKun

核心观点：4月CPI及PPI均同比上升，主要受原油等能源价格上涨推动，但食品价格拖累部分涨幅。PPI生产资料价格继续上涨，但距离前期高点仍有距离。国内制造业高端化趋势下，价格传导可能更顺畅，但成本压力终将出现。
关键数据：
- CPI：当月同比1.2%（前值1.0%），环比0.3%（前值-0.7%）。食品价格环比-1.6%，低于季节性；能源价格环比上涨11.5%，推动交通和通信分项超季节性上涨。
- PPI：当月同比2.8%（前值0.5%），环比1.7%（前值1.0%）。生产资料同比3.8%，其中石油化工、煤炭开采和洗选业涨幅扩大。
研究结论：
- CPI强于季节性，能源价格上涨与食品价格拖累共同影响。核心CPI重回上升通道，但传导过程或相对平稳。
- PPI同比大幅上升，二季度可能进一步升至4%左右。生产资料价格仍有上行空间，但国内投资需求可部分承接成本压力。
- 下半年猪价有望止跌企稳，但能繁母猪存栏仍高于目标。制造业高端化有利于价格传导，但上游价格高位时成本压力迟早显现。
风险提示：国内政策落地不及预期、房地产投资下滑、地缘政治风险、美国通胀超预期。