国内观察：2026年8月通胀数据：输入性影响再现

2026年8月通胀数据主要受输入性因素影响，包括油价、金价和铜价上涨。CPI受到油价和金价上涨拉动，PPI则受油价和铜价上涨影响。此外，AI带动的耐用消费品价格环比回升，反映涨价扩散趋势。PPI结构分化明显，黑色金属及非金属加工价格回稳需财政政策支持实物需求回升。

8月CPI同比0.8%（前值0.5%），环比0.4%（前值-0.1%）；核心CPI环比0.1%（前值-0.04%），同比1.0%（上月0.9%）。非食品分项中，交通和通信环比1.7%、其他用品和服务环比1.5%，合计拉动CPI环比上涨0.25个百分点。食品价格环比0.4%，同比降幅收窄至-1.4%。PPI同比3.8%（前值3.5%），环比0.4%（前值-0.7%）。

PPI同比上涨的主要贡献来自AI涨价（电子设备同比5.3%）、煤价季节性支撑（煤炭开采同比25%以上）以及输入性影响（石油开采业同比10%以上，有色金属加工同比20%以上）。AI带动的电子设备价格上涨是PPI同比二次冲高的主要动力之一。建筑相关大宗商品如黑色金属加工、非金属矿物制品价格拖累延续，但四季度财政政策或推动回稳。

当前通胀市场呈现输入性因素与结构性因素交织的特点。CPI及核心CPI均强于季节性，非食品分项受油价和金价上涨拉动。PPI同比走扩至3.8%，新涨价因素是同比二次冲高的主要动力。食品价格同比降幅收窄，但整体通胀压力仍需关注。PPI结构分化明显，部分行业价格回稳需财政政策支持实物需求回升。

本报告提示的主要风险包括国内政策落地不及预期、房地产投资下滑、地缘政治风险以及美国通胀超预期。政策落地效果对通胀传导和经济增长有重要影响，房地产投资下滑可能拖累内需，地缘政治风险可能加剧输入性通胀压力，美国通胀超预期或引发全球流动性变化。