沥青期货早报

本报告分析了沥青期货的供给端，指出中石油和地方炼厂排产环比下降，国内石油沥青样本产能利用率及出货量减少，装置检修量增加，炼厂减产降低供应压力。需求端方面，重交沥青、建筑沥青、改性沥青开工率低于历史平均水平，防水卷材开工率高于历史平均水平，总体需求低迷。成本端，沥青加工利润及沥青与延迟焦化利润差环比减少，原油走强短期内支撑走强。库存方面，社会库存环比减少，厂内库存环比增加，港口库存持平。盘面显示MA20向下，01合约期价收于MA20下方，主力持仓净多，多减。预期沥青2701在4952-5204区间震荡。

沥青行业发展趋势显示供给端收缩，炼厂开工低位，装置检修增加，出货量环比减少，供应压力或进一步减少。需求端呈现区域分化，北方需求收尾，南方降雨扰动，但防水卷材开工率高于历史平均水平，存在季节性回升可能。成本端原油走强提供支撑，但沥青加工利润环比减少，与延迟焦化利润差缩小。库存方面，社会库存环比减少，但厂内库存增加，港口库存持平。供需博弈加剧，需关注原油波动、需求预期及炼厂复产等动态。

报告重点分析了沥青期货的供给、需求、成本、库存及盘面等多维度数据。供给端关注中石油和地方炼厂排产变化、产能利用率及出货量，需求端分析重交沥青、建筑沥青、改性沥青及防水卷材开工率，成本端考察沥青加工利润与原油支撑力度，库存端监测社会、厂内及港口库存变化，盘面则评估MA20、主力持仓及期价走势。此外，报告还梳理了利多因素（炼厂开工低位、库存去化、需求回升、成本支撑）与利空因素（北方需求收尾、南方降雨、库存偏高、原油承压）。

当前沥青市场现状呈现供需双弱格局。供给端，炼厂排产下降，检修增加，出货量减少，供应压力持续缓解。需求端，多数下游开工率低于历史同期，但防水卷材开工率相对较高，季节性需求回升预期存在，但区域分化明显。成本端，原油走强提供一定支撑，但沥青加工利润环比减少，显示成本传导受限。库存方面，社会库存减少，但厂内库存增加，整体库存压力仍存。盘面显示01合约期价在MA20下方，主力持仓净多但多减，市场情绪偏向谨慎。

研报提示的主要风险点包括：原油价格大幅波动可能影响沥青成本支撑；需求端若不及预期，将压制市场表现；炼厂在成本压力下可能超预期复产，增加供应；宏观情绪反复可能影响下游投资决策。此外，北方需求季节性收尾及南方降雨扰动也需关注，这些因素可能加剧供需错配，影响市场节奏。库存方面，厂内库存增加及社会库存偏高同样构成潜在压力，需持续跟踪各环节变化。