Air Liquide管理层会议纪要（调整EPS及目标价）

核心观点： Air Liquide 发布了其新的战略计划 "BEYOND"，目标是到 2030 年实现 10% 的每股收益复合年增长率，并通过更积极的资本配置政策来提高股东回报。该计划重点关注增长市场（电子、人工智能、能源转型、医疗保健）、运营/利润率提升和更积极的资本配置。

关键数据：

• 每股收益目标： 10% 的复合年增长率（±2%）从 2025 年至 2030 年（以固定汇率计算）。
• 资本回报率目标： 到 2030 年，目标为 >11%。
• 二氧化碳排放目标： 到 2035 年，减少范围 1 和 2 的二氧化碳排放量 33%（与 2020 年基线相比）。
• 资本配置： 五年计划期间部署 >40 亿欧元，其中 €22-25 亿用于工业投资和收购。
• 股票回购： 首次宣布了 40 亿欧元的股票回购计划（占当前市值的 4%）。

增长驱动力：

• 销售增长： 预计在 2025 年至 2030 年期间以 5%（±1%）的复合年增长率增长，主要受电子、医疗保健和能源转型市场的推动。
• 利润率提升： 目标是五年内累计提高 400-600 个基点的经常性运营利润率。
• 资本配置： 包括 €12-13 亿的预计股息支付和 40 亿欧元的股票回购计划。

市场细分：

• 电子： 预计将成为主要的增长引擎，预计到 2030 年销售额将超过 40 亿欧元。
• 医疗保健： 预计将实现有弹性的增长，主要受销量和收购的推动。
• 能源转型： 具有吸引力的增长机会，但将严格坚持回报纪律。
• 工业气体： 预计将实现 4-6% 的复合年增长率，主要受定价、资产利用率提高和收购的推动。

区域增长：

• 亚太地区： 预计将实现 8-9% 的复合年增长率，主要受电子需求的推动。
• 美洲： 预计将实现 5-6% 的复合年增长率，主要受美国能源成本较低、再回流、数据中心和基础设施的推动。
• 欧洲、中东和非洲： 预计将实现 2-3% 的复合年增长率，尽管欧洲的工业环境面临挑战。

研究结论： Deutsche Bank 将 Air Liquide 的评级上调至“买入”，目标价上调至 194 欧元。该行认为，Air Liquide 是其覆盖范围内最高质量的复合者之一，其 BEYOND 计划为投资者提供了可见的盈利增长、持续的资本纪律和更高的股东回报。