核心观点与关键数据
- 评级与目标价：Deutsche Bank 给予 Air Liquide "买入"评级，目标价为基于 DCF 计算的 52 周目标价，具体数值未在摘要中提供。
- 财务预测：预计 2023 年第二季度 Gas & Services (G&S) 集团可比销售额同比增长 2.8%（集团层面也增长 2.8%），好于管理层指引（第二季度与第一季度大致持平），但与市场预期基本一致。预计第二季度集团销售额增长 5%，达到 70.3 亿欧元。预计 2023 年上半年集团销售额增长 5%，达到 70.3 亿欧元。
- 增长驱动因素：预计增长将主要由电子行业（受 E&I 负面影响消退的影响）的拐点带动，其次是医疗保健和工业分销（受定价支持），大型工业部门应略有增长。
- 盈利预测调整：由于 6 月 10 日实施的自由股分配（每 10 股送 1 股，忠诚度奖金股的奖金股增加 10%），将每股收益 (EPS) 预测下调了 10%。除此技术性调整外，未进行其他重大 EPS 调整。
- 估值与风险：目标价基于 DCF 计算，使用了 8.2% 的加权平均资本成本 (WACC)。下行风险包括全球经济增长放缓、欧洲和美国对能源转型项目的政策变化、汇率（美元走弱）、同行在商品和/或新现场合同中的激烈竞争以及估值下调。
- 长期展望：展望 2026 年及以后，集团的成长动力强劲，得益于大量优质、多样化的项目积压（且未来更多项目将到来）以及结构性效率提升带来的持续利润率改善。相对抗通胀和富有弹性的商业模式，在当前宏观经济和地缘政治不确定性加剧的时期，是一个加分项。
研究结论
Deutsche Bank 认为尽管短期面临一些挑战，但 Air Liquide 的长期增长前景依然强劲，其业务模式具有抗风险能力。公司正在经历利润率改善，并拥有充足的项目积压。因此，维持 "买入"评级，并基于 DCF 模型给出目标价。投资者应关注全球经济增长、能源转型政策、汇率竞争和估值等风险因素。
