理想汽车-W：Q2盈利能力改善，26H2纯电占比预计继续提升

核心结论

• Q2盈利能力改善：理想汽车2026年Q2收入256.7亿元，同比下降15.1%但环比增长11.7%；Q2归母扣非净利润-17亿元，环比Q1收窄近6亿元；Q2毛利率11.1%，环比增长3.2pct。
• 下半年新品驱动增长：公司已完成L系列全面换代，i8、新一代MEGA、i9等新品相继上市，管理层认为健康毛利率区间为15%-20%，下半年纯电占比预计继续提升。
• 自研技术规模化上车：自研M100芯片已覆盖L9/L8/L6，累计出货超5万颗；OTA9.1使VLA性能提升20%，未来VLA2.0及OTA9.2/9.3将持续迭代；自研电池已搭载于多款车型，未来数月将全系标配。
• 业绩指引：公司指引Q3交付9.5-10万辆、收入266-280亿元，Q2实际交付98,330辆、收入257亿元，贴近/超此前指引上限。
• 投资建议：预计2026-2028年公司营收1390/1720/1913亿元，归母净利润-31/16/46亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。

关键数据

• 2026H1销量：19.3万辆，收入486.5亿元，同比下降13.4%。
• Q2销量：98,330辆，收入257亿元。
• Q2毛利率：11.1%，环比增长3.2pct。
• 自研M100芯片：单芯片1280TOPS，5nm工艺，累计出货超5万颗。
• OTA9.1：VLA性能提升20%，里程渗透率近翻倍。

研究结论

• 公司车系全面换代及具身智能产品发布，有望迎来增长新周期。
• 下半年新品及纯电占比提升将驱动利润改善。
• 自研芯片和电池技术规模化应用，增强核心竞争力。